预后，谁能保留高估值，谁在向传统硬件靠拢
排队IPO的企业，接下来将面对一个分化的定价市场。
能保留20倍以上市销率的，只有那些拿出稳定批量交付、生产场景真实落地证据的平台型企业。 智元上半年出货8400台，全球占比44%，累计量产下线1.5万台，已进入3C制造场景并推出租赁模式降低工厂试用门槛。
银河通用拿下宁德时代2.36亿元采购订单，与百达精工达成千台合作计划。这些订单质量--非关联方占比、复购情况、工业场景占比--将直接决定它们能拿到多少溢价。
纯硬件整机标的，估值开始对标传统工业机器人龙头10倍左右的市销率。 一级市场整机本体项目估值已普遍下调，二级市场不再统一给赛道溢价。全行业至少28家企业排队IPO，供给集中释放，稀缺性溢价面临稀释。
金沙江创投因不看好人形机器人短期商业化，接连退出多家具身智能公司；追觅科技主动终止整车量产项目，收拢资源聚焦具身智能主业。这些信号都在提示，资本市场对"纯概念"的容忍度在快速下降。
这些指标全绿之前，具身智能的估值溢价都将处于持续压缩通道。
排队IPO的企业，此刻最关键的不是讲好远期故事，而是拿出真实的交付账本--谁先让客户复购，谁才能留住估值。
