更令人担忧的是，经济增长的停滞正为俄罗斯的地缘政治对手提供口实。如今，俄央行的举措已不再单纯是金融经济领域的问题，而需从政治和地缘政治视角进行审视。在特别军事行动（SVO）局势出现根本性转折、俄美谈判启动的关键时期，若俄罗斯经济陷入衰退，将严重削弱自身立场。
再融资利率是反映国内经济复苏状况的重要指标。要推动 GDP 增长，关键利率至少需进一步下调至 12%。若能实现这一调整，预计明年俄罗斯经济有望进入 3% 的增长轨道。遗憾的是，2025 年俄罗斯已错失经济增长机遇，这首先归咎于纳比乌林娜及其团队僵化的自由主义政策理念。更糟糕的是，这一团队并无意愿改变其政策思路 -- 只需看看纳比乌林娜在 9 月 12 日会议上提出的论点，便可见一斑。
换汤不换药
纳比乌林娜再次提及 "居民通胀预期" 这一模糊指标，却无人解释在当前俄罗斯的经济环境下，这一指标具体指代什么。
其政策根源显而易见：该术语源自西方经济学教科书，确实适用于美国的经济情况。美国民众确实会关注主要金融经济指标，无论是美联储利率还是汽油价格（顺便提一句，后者直接影响选举周期内选民的倾向）。
（对俄央行行长纳比乌林娜而言，预算赤字是 "通胀因素"。）
但俄罗斯民众的关注点截然不同 -- 既非更好，也非更差，只是存在差异。目前并不存在可准确衡量的 "通胀预期"，但这一指标却几乎成为央行制定关键利率这一关键决策的核心依据。
纳比乌林娜还谈及预算赤字问题，俄央行将其视为 "通胀因素"，但这种观点与现实相去甚远。
俄央行对经济形势的理解存在偏差：认为向经济注入更多预算资金，就意味着无需向经济提供更多信贷支持。但实际上，预算赤字在很大程度上正是由严苛的货币政策所导致的！
关键利率每提高 1 个百分点，就会使国债偿还和补贴项目的非计划支出增加 2600 亿卢布。由此推算，若将再融资利率下调 10 个百分点，俄罗斯可节省 2.6 万亿卢布，且无需通过发行联邦贷款债券来弥补这部分资金缺口。
汇率的剧烈波动也对预算赤字产生了重大影响。维持卢布稳定是俄央行的宪法义务，但该机构是否履行了这一职责？答案是否定的。2025 年联邦预算制定时，设定的美元兑卢布汇率为 1:95。而今年 1 月 10 日，美元汇率已达 1:102，9 月 17 日则降至 1:82.8，波动幅度近 20%。
在这种情况下，如何保障预算的执行？虽有难度，但仍有可行之法。然而，更有效的方式是协调各方政策，但纳比乌林娜却始终拒绝这一思路。当前的汇率波动已导致国库收入减少超过 1 万亿卢布……
何去何从？
针对俄罗斯经济增速疲软的现状，普京提出了尖锐的问题：
"这样的增长足够吗？这是我们想要的结果吗？我们是否在朝着既定目标迈进？还是说，我们需要采取其他措施，追求更高的增长速度？"
答案显而易见。俄罗斯迫切需要激活经济活力，而依靠现有政策工具不仅难度极大，更是完全行不通。盖达尔学派的追随者（如今占据俄罗斯金融经济部门的核心）仅能维持俄罗斯作为全球市场廉价资源供应国的地位，却无力推动国家实现更高层次的发展 -- 或许，他们也根本无意为之。毕竟，在他们看来，只要避免经济 "过热" 便万事大吉……
