野村证券直接将快手目标价下调26%，评级从买入调成中性。理由很直白--砸钱搞AI，大方向没错，但短期不好说。
快手拿的剧本，我们最近看了好几遍。数据堪称印钞机的泡泡玛特，管理层给了低指引后两天跌了30%。腾讯、阿里宣布加码投向AI的资本支出，这样体量的巨无霸都一天跌了六七个点。腾讯音乐掉月活，管理层说以后不披露MAU了，第二天暴跌20%多。
以前市场相信"你烧钱，我等你赚钱"。现在变成了"你烧钱，我先跑为敬"。今天这波下跌，本质上是整个市场在重新问一个问题：那些靠"增长"讲故事的公司，当它们开始把钱烧在AI上，而短期又看不到回报的时候，估值到底该怎么给？
这个问题的答案，目前来看，市场的回应很统一--先把价格打下来再说。
