报告正文
央行在货币政策执行报告中提及将制定货币供应量统计修订方案，居民活期存款和非银行支付机构客户备付金或会被纳入M1统计范围。那么，货币供应量目前如何统计？什么主导了M1的波动？M1如何连结经济与市场？口径调整后又会有何影响呢？
1.谁在主导M1的波动？
货币供应量过往四次调整主要针对M2。根据央行在1994年发布的《货币供应量统计和公布暂行办法》，我国M1包括M0（流通中的现金）加上高流动性的单位存款，如企业活期存款、机关团体存款、农村存款和个人信用卡存款；M2则在M1基础上增加了居民储蓄存款和单位定期存款等流动性偏低的资金，构成广义货币的统计框架。此后，货币供应的统计经历了4次修订，前三次统计口径的调整均是将存款类公司内部未纳入M2统计的存款纳入统计；而2018年的第四次调整，央行用非存款机构持有的货币市场基金取代货币市场基金存款，M2的整体核算规模扩大。但这四次调整主要集中在M2，M1的统计口径基本没有大的变化。
单位活期存款是M1主要构成部分。按照央行最新解释，M2指的是"广义货币供应量"，由M1和准货币组成，准货币是指一定时期内不会被直接动用的货币，主要包括单位的定期存款、居民的定期和活期存款，以及信托存款、委托存款等其他类存款；M1为"狭义货币供应量"，占到M2的20%左右，由M0（流通中的货币）、企业活期存款、机关团体存款等五项构成。从占比来看，截至2024年10月末，单位活期存款占M1余额的80%以上，其中企业活期存款占比30%。
M1走势对企业活期存款的变化最敏感。今年以来，M1同比增速从1月的5.9%一路下降13.3个百分点至9月的-7.4%，其中企业部门活期存款的贡献下降了9.2个百分点、机关团体活期存款的贡献下滑了5个百分点，因此企业活期存款增速放缓是M1增速持续下滑的最主要原因。从历史上M1与其分项的增速走势来看，M1对企业活期存款的变化最为敏感，而M1和M0及机关单位活期存款的走势均出现过背离，企业活期存款的波动也明显大于其他分项。
