黄金：政策不确定性推动避险需求
美银将2026年黄金平均价格预测上调至每盎司4400美元，峰值目标5000美元。该行分析师指出，白宫"非传统政策框架"将持续利好黄金，包括财政赤字扩大、债务上升、削减经常账户逆差的意图，以及在通胀率约3%的环境下推动降息。
黄金今年以来已累计上涨55%，10月8日首次突破4000美元关口。美银认为，若要推动金价升至6000美元，投资者需将购买量增加28%。
关税风险加上市场对美国利率削减的预期，进一步增强了黄金作为避险资产的吸引力。该行承认短期内存在调整风险，但预计2026年仍有进一步上涨空间。
白银：供应紧张引发市场功能失调
白银市场面临更为极端的供需失衡局面。美银首席分析师Michael Widmer预计，尽管2026年实物需求可能下降11%，但持续的供应短缺仍将推动银价上涨至65美元/盎司，平均价格预期为56.25美元。
伦敦金银市场协会作为全球最重要的白银交易中心正遭遇严重冲击。分析师David Jensen在报告中指出，该市场"实际上处于停摆状态"，因为没有足够的实物白银来满足数十亿美元现货合约的交割需求。伦敦白银库存自2021年以来已下降三分之一。
市场紧张状态的明显迹象是白银期现结构出现罕见的现货升水。周一早盘，现货银价为50.21美元，而12月期货价格仅为48.03美元。通常情况下，由于存储和融资成本，白银市场呈现期货升水的正向结构。
据媒体报道，交易商正在预订货机舱位，将实物白银空运至伦敦以利用价差套利。最大的白银ETF基金SLV需要15415吨白银支撑其全部份额，相当于全球七个月的产量。
美银指出，预期加征关税但最终未实施的情况下，白银从伦敦转移至纽约的操作显著收紧了伦敦市场，这反映在租借利率急剧上升上。根据白银协会数据，白银市场即将迎来连续第五年的结构性供应短缺。
