所以17.9%的毛利率，不是公司赚钱能力退化，而是主动换了一张考卷。用低毛利换规模、换客户基数、换调用量，赌的是客户一旦把业务架构在模型上，粘性和长期单价会自己爬上来。
这套逻辑能否跑通，要看毛利率能不能跟随规模效应修复--目前整体毛利率从去年同期的12.1%提升到17.9%，方向是往上的。
企业端真正的增长引擎，是Agent这条暗线
理解B端为什么爆发，不能只看"卖模型API"这个表面动作。上半年MiniMax发布了M3模型，延续M2系列定价但提升了模型智能水平，直接带动了企业端调用量增长。但这只是故事的明线。
暗线在Agent。闫俊杰在业绩会上花了大量篇幅描述Agent带来的范式变化：人类问题被Agent展开为多轮模型请求、工具调用和子任务，推理需求增速显著快于用户数和消息数增长。
7月底MiniMax还把视频模型H3开源了，一个月内下载量超过2400万次，衍生出超过300个公开模型，成为2026年全球下载量最高的模型之一。开源不是慈善，是用社区生态降低企业部署门槛，把模型更快塞进云平台、开发者工具和企业工作流，最终拉动的是API调用量。
这套打法的本质，是MiniMax把自己的角色从"产品提供方"变成了"智能基础设施"。企业客户在上面构建Agent、跑工作流、做内容生成，MiniMax不碰应用层，只收底层Token费。赚的是"别人"生产价值过程中的过路钱。
从2月年度经常性收入1.5亿美元，到8月冲到8亿美元以上，半年涨了超过4倍。B端占比从约30%干到80%。MiniMax不再是一家靠海螺AI和Talkie打天下的C端应用公司，它的赚钱逻辑已经彻底换了引擎。
