支柱一:政策护航,亲市场窗口期已打开
政策始终是中国资本市场的关键变量。高盛认为,中国政策总体上已转向市场友好型,为股市在中期表现提供了有利的背景。
首先,政策已展示出明确的友好信号,有效降低了市场的左尾风险。其次,2024年4月推出的新"国九条"标志着公司治理改革新篇章的开启,旨在提升股东回报,吸引长期资本入市。
数据显示,2024年中国上市公司的股息和回购总额达到创纪录的3万亿人民币,并预计在2025/2026年增至3.6万亿至4万亿人民币。
此外,对占上市公司总市值60%的民营企业(POEs)的监管环境已显著放宽,这对于恢复企业家信心和盈利动力至关重要。
支柱二:增长重燃,三大新动力引擎
疲软的盈利增长一直是后疫情时代压制市场表现的主要因素。高盛指出,尽管宏观经济增长放缓可能使企业盈利的基准增速降至6%,但三大新动能有望将指数的每股收益(EPS)增长推升至"低双位数"水平(约12%)。
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人工智能(AI):高盛将AI对盈利增长的贡献上调至每年3个百分点,主要得益于中国科技巨头在AI资本支出上的加速投入。
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"反内卷"(Anti-involution):旨在遏制无序竞争的政策,有望帮助部分行业实现利润率正常化,预计每年为指数EPS增长贡献1.5个百分点。
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企业"出海"(Going Global):中国企业在全球范围内寻求新的收入来源和更高利润,这一趋势预计每年为指数EPS增长再添1.5个百分点。