支柱三:估值合理,仍有修复空间
尽管市场已大幅反弹,但高盛认为估值并未过高。目前,MSCI中国指数的12个月动态市盈率为12.9倍,沪深300指数为14.4倍,均处于周期中部水平。
在全球范围内,中国股市的估值洼地特征依然明显。MSCI中国指数的市盈率较发达市场(DM)折价35%。与国内其他资产相比,A股的股权风险溢价(ERP)相对于仅为1.8%的十年期国债收益率,显示出较高的吸引力。
高盛的模型显示,MSCI中国的公允市盈率区间为13.7倍至15.7倍,表明当前价格并未完全计入AI和流动性带来的上行潜力。
支柱四:资金涌入,万亿级资产再配置启动
高盛认为,支持牛市的资金流故事极具说服力。
在国内,一场从房地产和固收类产品向权益市场的"资本大迁徙"可能已经开始。报告指出,中国家庭资产配置中,房地产占54%,现金和存款占28%,而股票仅占11%,远未达到最优配置。高盛预测,未来几年,可能有超过6万亿人民币的资金从楼市、固收产品和存款中重新配置到股市。
在国际上,随着美联储政策转向宽松,全球基金对中国的低配状况使其具备修复配置的动力。中国市场的深度和广度,以及新兴的增长故事(如AI),正使其重回全球投资者的视野。