4、今年7-10月各类经济数据表现相对较弱，股市与基本面短期脱敏虽属正常现象，但长期背离难以持续，若缺乏基本面的实质性改善，市场上涨终将失去坚实支撑。
除了利好效力有限与基本面约束，当前市场还面临估值与流动性的双重压力。A股多数核心指数近十年PE估值分位数已修复至70%以上，估值优势逐步消退，进一步上涨的估值空间被明显压缩。而12月全球流动性环境充满不确定性：美联储降息是否如期落地、日本是否启动加息进程，将直接影响全球资金流向；与此同时，人民币汇率已升值至近一年新高7.06，这意味着岁末年初国内进一步降息降准的概率显著下降，市场流动性宽松预期难以持续强化。多重因素相互交织，使得跨年行情的想象空间被大幅压缩，难以形成趋势性上涨动力。
从历史规律来看，市场对跨年行情的乐观预期同样缺乏数据支撑。需要明确的是，我们所讨论的"跨元旦周期"（12月1日至次年1月31日），与一季度的"春季躁动"并非同一概念，前者近十年的市场表现更像是"行情淡季"。从A股主要指数表现来看，国证2000、创业板指、深证成指等核心指数近十年平均涨幅全部为负，其中创业板指平均跌幅达4.60%，国证2000更是高达7.59%；即便是表现相对突出的红利指数，上涨概率虽达60%，但平均涨幅仅为-1.13%，难以覆盖下跌周期的亏损。风格与行业维度的表现同样印证了这一规律：申万小盘风格平均跌幅7.03%，上涨概率仅20%，成长、周期类指数平均跌幅超4%；申万一级行业中，仅银行、家用电器等少数行业上涨概率超60%，且银行平均涨幅仅2.54%，多数行业平均跌幅超5%，并未出现普适性的趋势性跨年机会。
