需要提醒的是，自 2022 年 2 月成立以来，该公司累计净亏损 1494 万美元，没有产生任何收入。截至 2024 年 6 月 30 日，其现金和等价物为 1380 万美元。此后又经历几轮股权融资，现金头寸提高至 1.25 亿美元。当下现金仍然充裕，且考虑到上个季度 254 万美元的相对较小的现金消耗，他们未来还有很长的路可走。
不过，随着该公司咨询业务、核燃料运输部门、新核燃料生产设施以及微型核反应堆研发活动的发展，预计 2025 年的现金消耗将大幅增加。
NANO 的技术路线图表明，该公司将在 2025-2026 年内进入示范阶段，建造其核反应堆试验台。一旦他们能够证明微型核反应堆的可行性（相当于探索阶段结束），预计会获得更多的市场信心并吸引投机资金入场。
至于再之后的路线图，因为涉及征得核管理委员会的许可，他们预计 2031 年将开始商业运营。而目前来看，这已经是较为乐观的预期。
BWXT
RockFlow 投研团队认为，虽然小型模块化技术可能是未来出路，但核能赛道也有不错的低风险选择，比如 BWXT。
该公司更精准的定位其实是一家国防承包商，专门为美国海军建造和维护核反应堆。它还为美国和加拿大的核能公司生产核燃料和部件。业务非常可预测，拥有海军的长期合同和安全许可，自由现金流也十分充沛。
目前，可用于海军舰艇上的反应堆技术其实已经足够建造小型（20-300MW）或微型反应堆（1-20MW）；但关键在于成本和上市时间。据该公司称，其专业知识和供应链（包括燃料制造）是非常强大的竞争优势。然而，一个潜在的障碍可能是获得将军事技术用于商业用途的安全许可。
BWXT 眼下的商业业务占总收入的 19%，且利润率低于国防业务，该公司预计明年将同比增长 5%-10%，这得益于与 CANDU（加拿大反应堆）签订的合同以及采矿、太空、航运和数据中心核反应堆商业化的几个项目：
而从估值角度来看，与 Nuscale 等公司相比，BWXT 估值非常便宜，RockFlow 相信，它是一家拥有商业化核能机会的国防垄断企业。随着该公司从商业业务中获得更大比例的收入和现金流，其相比国防公司的溢价将逐步显现。虽然 SMR、OKLO 等公司声称拥有先进技术，但尚未商业化或得到充分验证。而 BWXT 拥有成熟的技术和制造能力，是一个不错的选择。
当然，需要指出的是，未来该公司面临的主要风险是，出于国家安全原因，其小型或微型核反应堆技术不得商业化。这可能会限制该公司的增长潜力，这样一来，相关业务可能会被分包给多家公司，而不是由它建造、销售和维护一整套新的 SMR。
结论
RockFlow 投研团队相信，AI 数据中心的能耗需求呈指数级增长，传统能源难以为继之际，核能赛道的投资价值正在加速释放。
从谷歌到微软，科技巨头纷纷将目光投向这个万亿级市场。这不仅是能源革命的风向标，更代表着一个投资新蓝海的诞生。在 AI 引发的技术浪潮中，核能正重新定义能源格局，小型模块化核反应堆（SMR）更是开启了核能商业化的新纪元。从老牌核能巨头到新锐 SMR 公司，这个板块正酝酿着下一个十年的巨大投资机遇。
