1、若美联储降息开启，大幅降息概率较低。
去年（2024）7月美联储暂停降息后，9月意外降息50个基点。当时背景是失业率从3.8%升至4.3%、核心PCE回落至2.5%。而且当时联邦基金利率为5.25-5.5%，政策利率高位之下降息空间比较足。当前，相似的情况是美国就业市场走弱以及通胀边际改善，但核心的差异是，核心通胀依然高于此前目标，而且且欧盟与美国贸易协议可能推升进口商品价格加剧通胀压力，同时当前联邦基金利率4.25-4.5%，较2024年低100基点，降息幅度受限。因此，重演50个基点大幅降息的可能性较低，参考2019年"风险管理式降息"模式，更可能以25个基点开启周期，后续视经济数据调整节奏；
2、国内方面，若美联储降息，将进一步打开货币宽松窗口，但宽松幅度或不会太大。
中国人民银行已明确将实施"适度宽松的货币政策"。2025年5月已实施了年内首次全面降准和 LPR下调。潘功胜行长亦曾表示，存款准备金率和利率仍有调整空间，市场普遍预期2025年下半年LPR和存款准备金率可能进一步下调。
在此背景下，若美联储9月降息，中国央行大概率采取"非对称降息"策略，即在下调 MLF利率的同时维持LPR不变，以此兼顾稳增长与汇率稳定。当前国内经济面临一定压力，制造业PMI连续收缩，房地产投资下滑，消费复苏乏力，央行需要通过降息来降低实体融资成本，尤其要支持科技创新和绿色经济领域。从国际收支角度看，中美利差处于倒挂状态，若美联储降息，利差有望收窄，从而缓解资本外流压力。同时，国内政策空间依然充足，存款准备金率仍有下调空间，结构性工具规模也可进一步扩大。不过中国央行更注重以国内目标为导向，降息幅度可能小于美联储，参考去年美联储大幅降息后国内仅小幅下调MLF利率的情况，本次可能同步小幅降息，重点通过定向工具释放流动性。
