万达的问题，其实早就埋下了。
它的玩法，本质上是个金融游戏，也就是"借钱生钱"--用三五年就要还的短期贷款，去投那些要十五年甚至更久才能回本的万达广场。
这就好比，你用信用卡套现去付房子首付，然后指望在还款日前中个彩票。
市场好的时候，银行拼命借钱给你，你能"借新还旧"，这个游戏就能一直转下去，万达广场就能一个接一个开，老王的商业帝国看上去特别稳。
可风向一变，天就变了。
真正引爆一切的，是那份要命的"对赌协议"。
为了让珠海万达商管上市，老王签了协议：如果2023年底上不了市，就得自己掏钱连本带利回购投资人的股份，一共380亿。
结果，上市没成功，赌输了。
那三百八十亿的回购责任，像一颗炸弹，一下子把万达资金链的大窟窿炸了出来。
从那以后，万达就掉进了一个很难爬出来的坑。我们看到的是什么？
老王开始疯狂卖东西。2023到2025年，超过80座万达广场像摆地摊一样被挂牌出售；北京核心地段的万达实业公司卖掉了，万达电影的控制权也转手了。
最让人吃惊的是，把48座万达广场打包卖给了由太盟、腾讯、京东组成的"接盘团"。价格看着还行，但谁都看得出来，这不是什么战略合作，是为了活命而甩卖。
卖了这么多东西，收回来的钱超过五百亿，能填上那个大窟窿吗？
不够，远远不够！
到2024年第三季度末，大连万达商管一年内要还的短期债务超过439亿，而它账上的现金只有151亿。
卖资产收回来的钱，都被那个像黑洞一样的资金缺口吞掉了。卖东西的速度，永远赶不上债主上门的速度。
于是，我们看到了更吓人的一幕：股权被冻结。
一笔又一笔，从几亿到十几亿，再到最近惊人的94亿，万达旗下核心公司的股权，几乎全被法院冻住了。
股权冻结是啥意思？
就是法院在你的财产上贴了封条，你不能动，也不能卖。
这就成了一个恶性循环：越没钱，越要卖东西换钱；债主越怕，越要去法院申请冻结你的资产；资产一冻，就越卖不掉，就越没钱。
