资金活化趋势仍需观察
7月金融数据还有一个值得关注的信号是M2-M1剪刀差收窄，关于资金活化程度改善的讨论持续。
央行数据显示，7月末，M2余额355.51万亿元，同比增长7.7%，较上月回落0.3个百分点。M1余额115.46万亿元，同比增长4%，与上月持平。在此背景下，M2-M1剪刀差被动收窄0.3个百分点至3.7个百分点。
对于背后的驱动因素，钟林楠分析称，金融部门和财政分别推升了M1增速大约0.7个和0.4个百分点，考虑到7月出口延续在高位、汇率偏强，跨境资金对M1的拉动率应不会明显变差，M1增速没有进一步提升的原因可能是机关团体风险偏好回落，将更多活期存款转向定存。
对于M2增速同比增速下降，钟林楠提到，主要是银行对政府债券的投资力度同比减弱，对M2增速的拉动率下降了0.2个百分点。林英奇则表示，M2同比增速继续回落，主要是受到非银存款去年同期高基数的影响出现明显同比少增。
"财政投放偏慢、跨境回流放缓拖累M2增速，存款活化持续。"广发证券银行业首席分析师倪军认为，7月末M2增速环比下降可能主要有两方面原因：从内部看，财政投放节奏偏慢，7月财政存款同比多增0.21万亿元，政府债发行提速形成的资金阶段性淤积在财政账户，7月财政力度同比少增0.55万亿元，对货币扩张形成拖累；从外部看，跨境回流预计放缓，7月外汇占款规模小幅回落20亿元，鉴于当月外管局明确将尽快发放新一轮QDII额度，境内居民境外证券投资渠道进一步拓宽，短期金融账户可能仍有波动。
不过，国盛证券固收首席分析师杨业伟提示，7月"剪刀差"收窄来自M2增速下降，而非M1回升，因而不能简单视为资金活化程度改善。"结合人民币贷款负增长及M1增速未回升来看，信用派生动能和实体交易性资金需求仍偏弱。"他认为，从当月财政存款数据来看，财政收支对银行体系流动性偏回笼；若后续财政支出和债券资金使用提速，财政存款向实体部门转化，有望对M1和信用扩张形成支撑。
倪军也判断，往后看，随着债券资金加快拨付并形成财政支出，财政因子对货币环境的拖累有望边际缓解；我国出口部门竞争力持续增强，且美元周期边际转弱，预计金融部门流动性将逐步改善，跨境资金回流仍在加速期，预计国内货币环境整体仍将维持宽松基调。
央行数据显示，7月信贷数据出现超季节性收缩，人民币贷款减少3400亿元，较去年同期多减2900亿元，创下有记录以来单月人民币贷款新增规模的最低值。结构上，企业贷款减少1300亿元，同比多减1900亿元，企业融资期限继续呈短期化趋势，票据融资支撑明显减弱；居民贷款减少4603亿元，同比少减290亿元，中长贷表现仍偏弱，去杠杆压力仍在。
