金融工具的"失灵"时刻
这场风波的残酷性，在于它并非简单的市场波动传导，而是一种金融工具在极端压力下，其"风险翻译"功能失灵的典型暴露。
国投瑞银白银LOF，本应是一个将国际大宗商品波动"翻译"成境内普通投资者可便捷参与份额的金融工具。然而，在史诗级行情中，这台"翻译器"却在关键环节出现了系统性的误译和卡顿。
上述公募基金运营负责人向经济观察报记者解释，首先，是风险度量衡的失真。 工具的核心功能之一，是准确计量并呈现底层资产的风险。但在国内涨跌停板制度下，沪银期货价格如同一个带有"限压阀"的容器，当国际银价疯狂"泄洪"时，其只能以限定的速度释放压力。这使得基金份额净值这个最重要的"风险仪表盘"，在关键日子里出现了严重的滞后读数。
投资者看到的，是一个被制度缓释过的、打了折扣的风险示数，而工具背后真实承受的，却是国际市场猛烈的冲击。
这种度量衡的暂时性失真，在风平浪静时无关紧要，在巨浪滔天时却可以导致航船做出错误转向。
其次，是流动性转换器的堵塞。 LOF的另一设计初衷，是提供比普通开放式基金更高效的流动性。然而，这一机制有效运行的前提，是申赎通道的畅通。当基金1月28日暂停申购时，这个"转换器"的进口就被关闭了。于是，场外新增资金无法通过申购进入并平抑场内溢价，导致流动性调节功能瘫痪。
