量化空头损失为主，基本面基金主动削减AI敞口
据高盛交易台分析师Mario Laicini，此轮回撤的损失主要集中于投资组合的空头端，亏损以美国股票为首，其次是发达市场亚洲及欧洲。
从地区分布来看，新兴市场亚洲的贡献虽然波动较大，但整体接近持平。动量交易的集中出清以及韩国相关拥挤仓位的被动解除，是拖累表现的主要负面因素。
高盛指出，此轮回撤的核心驱动力是市场内部剧烈轮动，以及动量交易痛苦的去杠杆过程。这类策略依赖价格记忆与趋势延续，一旦市场出现方向逆转，往往会产生集中且快速的亏损。
相较于量化同行，基本面多空基金所受冲击相对有限。同期下跌2.2%，年内仍保持15.5%的强劲回报。这一相对韧性，很大程度上源于其及时主动地削减了此前驱动全年超额收益的AI相关头寸。
据高盛数据，基本面基金在近期大规模抛售科技股。对人工智能概念股的积极抛售导致其动量敞口大幅减少，并使其总杠杆率在过去一年降至最低的十分之一，因此，在过去两周中，它们避免了量化同行遭受的大部分损失。
信息技术板块与动量因子，仍是基本面多空基金亏损的主要来源，与量化基金的情况高度一致。
随着芯片股及韩国综指的抛售压力出现企稳迹象，市场当前关注的核心问题是：基金群体是否会迅速重新加杠杆，再度入场追逐动量行情？
目前，系统性多空基金年内的仓位水平已基本回归起点，两周内积累的盈利大幅缩水。在动量波动率高于互联网泡沫时期的市场环境下，这一问题的答案，将在很大程度上决定下一阶段市场的风险走向。
