更高的能源价格不仅会增加通胀风险，也会令市场重新评估美联储未来的利率路径，进而对美债形成进一步压力。
美国政府和AI巨头正在争夺同一池资本
除了地缘政治风险之外，美国债券市场还面临持续扩大的供给压力。
一方面，美国财政赤字仍然庞大，财政部需要持续发行大量国债融资。另一方面，AI热潮正在推动大型科技公司和所谓"超大规模云服务商"大举融资，以建设数据中心、电力设施以及人工智能基础设施。
这意味着，美国政府和硅谷科技巨头正在同时争夺长期资本。
当企业债发行和美国国债供应同时增加时，投资者往往会要求更高的收益率来吸收新增债券，这可能进一步推高长期利率。
目前，美国30年期国债收益率已升至约5.32%，创2007年中期以来最高水平。
荷兰国际集团认为，即便信用利差整体仍保持相对稳定，但债券供给规模持续增加，仍将对长期收益率形成结构性压力。
实际收益率上升未必意味着市场"失控"
不过，荷兰国际集团并未将近期美债实际收益率的上升完全视为异常风险。该行指出，部分实际收益率上升更可能是向金融危机之前的"正常水平"回归。
在全球金融危机以及疫情之后的多年时间里，极度宽松的货币政策长期压低实际利率。
因此，目前实际收益率回升，某种程度上反映的是市场从异常低利率环境逐渐正常化，而不一定意味着债券市场发生系统性失灵。
但即便如此，在财政供给、企业融资、能源价格和通胀风险共同作用下，ING仍认为，美债收益率短期内很难明显回落。
