2024年3月8日，日本央行公布了2024年1月份日本2人及以上家庭的名义收入同比增长0.3%，实际收入同比下降2.1%，而实际收入从2022年10月份以来同比一直是下降的。从消费支出来看，2024年1月份2人及以上家庭的名义支出下降4.0%，实际支出下降6.3%。图3显示，2023年4月份以来，日本2人及以上家庭的消费支出是比较疲软的，这与疲软的家庭收入增长相一致。
图3、日本2人及以上家庭消费支出增速（同比，%）
数据来源：Statistics Bureau of Japan.
从经济增速来看，2023年日本GDP实际同比增长1.9%，名义增速同比高达5.7%。名义增速远高于实际增速使得企业利润会有明显改善，加上低失业率（2024年1月失业率2.4%），创造了2024春季日本大型企业工资上涨30多年以来的最大增幅（接近5.3%），而日本央行抓住了企业工资上涨带来的工资-物价预期关系这一时间窗口，认为工资上涨会带来物价稳定在2%左右，主要由薪资所支撑需求主导型通胀的良性循环正在出现，选择退出了负利率政策。
退出负利率最大的好处在于：有助于纠正市场资金定价的扭曲，有利于建立企业和家庭在工资和价格之间良性循环局面中的正常化角色。IMF（WEO）的数据显示，2023年日本总国民储蓄（Gross national savings）占GDP比例高达29.73%，退出负利率，储蓄可以获得多的收入，带来多的消费，导致多的企业利润，反过来又带来多的工资收入。从这个视角来看，日本央行告别负利率也意味着日本正在寻求一种新的经济金融循环关系，试图在家庭和企业之间构建工资物价之间的良性循环。
企业和家庭要从这种工资-物价良性循环中获益并非易事。日本内阁府2024年3月11日发布的二次统计报告显示，2023年4季度日本实际GDP环比增长0.1%，与初步统计结果相比小幅上修，日本经济勉强摆脱技术性衰退。按照IMF（WEO，Jan,2024）的预测，2024-2025年日本经济增速分别为0.9%和0.8%，这个经济增速要低于日本经济潜在增速水平。
正如日本央行所说，退出负利率仍将维持宽松的货币政策。这是对日本经济预期不佳背景下货币政策的基本取向，决定日本央行几乎不可能较快转向明显的紧缩货币政策周期，此次日本央行货币政策调整对国际金融市场的影响完全可控。在这个逻辑下，对日本央行抓住加薪-物价的预期窗口退出负利率更合理的解释是：退出负利率意味着日本在寻求一种新的经济金融循环关系，期望在家庭和企业之间构建出工资-物价之间的良性循环，从而实现2%左右的通胀目标。
