不过，思摩尔招股书也透露，2019年，思摩尔面向企业客户销售电子雾化设备的平均销售价格为8.7元，电子雾化组件的平均销售价格为7.5元，整体合计不超过20元，面向零售客户销售价格则为81.8元。而在此前的2016年，面向零售客户销售价格为159.5元，面向企业客户销售电子雾化设备的平均销售价格3.5元。据悉，思摩尔以建议零售价格的约34%至43%向分销商销售产品。
在此背景下，思摩尔毛利润也逐年攀升，2019年，思摩尔毛利润最高的是电子雾化设备，毛利率达到47%，电子雾化组件毛利率为42.1%，自有品牌毛利率为34.7%，其整体毛利率则从2016年的24.3%增长至2019年的44%，接近翻倍。
图源：思摩尔招股书
依赖海外市场
数据显示，美国作为最大市场，电子烟市场从2014年的64亿美元增加至2019年的207亿美元，预期2024年将达644亿美元。2019年，欧盟及英国、中国及日本的电子烟市场分布达73亿美元、27亿美元及5亿美元。
而截至2020上市最后实际可行日，思摩尔大部分客户位于海外市场，主要包括美国、日本及欧洲国家。从业务占比来看，思摩尔于2016年、2017年、2018年及2019年自直接或间接运输至美国的产品所得收益分别约为人民币3.92亿元、7.81亿元、17.98亿元及35.39亿元，分别占各自年度总收益比例约55.4%、49.9%、52.4%及46.5%。
具体来看，思摩尔大部分客户为国际知名领先烟草公司，包括全球顶尖烟草公司、独立电子雾化公司及我们自有品牌APV及部分电子雾化组件的分销商。其前五大客户分别于2016年、2017年、2018年及2019年各年度总收益贡献高达73.7%、65.6%、55.3%及63.0%。对此，思摩尔在招股书中表示，"我们的大部分收益来自我们的前五大客户，失去对任何该等客户可能会对我们的业务、财务状况产生重大不利影响。"
除此之外，由于近年来电子雾化设备越来越受欢迎，多国正考虑实施更加严格的法律法规以规范该传统卷烟替代品的出现。世界卫生组织也建议政府考虑禁止于室内场所使用电子烟以保护非使用者免于非自愿地接触二手气溶胶、发出有关电子烟的潜在健康风险警告并对电子烟征收较高税金。
例如，自2018年起，葡萄牙禁止在封闭空间使用电子雾化设备，而印度尼西亚自2018年7月1日起按电子雾化设备销售的57%征收消费税。美国食品药品监督管理局也设立了一系列有关电子雾化行业进入要求，2020年4月27日，美国食品药品监督管理局对电子尼古丁传送系统产品制造商及分销商发出若干警告函，因彼等涉嫌面向青少年销售或促使青少年使用该等产品。
此外，鉴于欧盟委员会约四分之一的成员国已就电子雾化设备征收特定税，欧盟委员会正考虑对电子雾化设备征收潜在的统一税项，或将对思摩尔向欧洲客户进行的销售造成重大影响。
对此，张毅表示，"整个电子烟行业还未到达黄金期，全球数以亿计的烟民市场需要仍合理转化，后续企业如能将电子烟的流程、设备、产品危害性降到最低，或将成为突围最主要的竞争力。"不过，今年上半年，思摩尔出现增收不增利的情况，在总营收同比增长18.54%情况下，归母净利大幅下滑91%。（北京时间财经武竹一）
