项昊宇指出，导致市场波动的根本原因有三点，首先是日本央行货币政策的正常化所带来的阵痛。过去投资者相信日本央行会不惜一切代价将收益率压低在低位，但随着YCC政策的实质性终结，市场失去了政策锚，开始完全根据基本面，持续的通胀和未来的加息预期来定价债券。日本30年期国债收益率飙升，正是市场对央行失去控制力，未来利率将长期上升的直接预判。日本央行自1月份以来按兵不动，但在持续的通胀压力面前，这种不作为反而加剧了市场对其未来将被迫大幅加息的恐慌。
其次是海外投资者的"踩踏式"离场。项昊宇指出，今年前7个月，海外投资者创纪录涌入9.3万亿日元，本质上是一场豪赌，赌日本通胀是暂时性的，赌日元套利交易仍有空间。然而当通胀持续，日债收益率飙升时，这些以美元对冲的头寸价值急剧缩水，导致他们不得不止损离场。这种大规模的抛售行为本身就形成了强大的下行压力，进一步推高了债券的收益率，形成了恶性循环。
第三是无法回避的财政硬约束。日本是全球政府负债率最高的国家之一，长期依赖低利率来维持财政的运转。如今收益率飙升，意味着政府未来的发债成本和利息支出将急剧增加，这使本已脆弱的财政状况雪上加霜。市场担忧，为弥补赤字，政府未来不得不发行更多的国债，供给的增加将进一步压低债券的价格，推高收益率。这种对财政恶化的担忧，成为了压垮长期债券的又一根稻草。
