用模型来看，在保持其他条件不变的情况下，我们的Qaurum估值模型显示，黄金供应量每增加/减少约25吨，同期金价将相应下跌/上涨约1%。但我们的模型和现实世界的运行机制都更为复杂。举例而言，金矿产量增加引发的金价下跌，可能会刺激金饰和工业用金需求，从而抵消部分金价下行压力。
此外，金价走低可能会抑制回收金供应，对冲了金矿产量的供应增长。最后，各细分板块的黄金供需变化未必会在同一时间发生，这使得情况更趋复杂。需要注意的是，金价是由整体供需状况共同决定的。
黄金生产商能否协同影响金矿供应？
答案是：现实中几乎不可能。
首先，黄金供应来源众多，既包含金矿产量也涵盖回收金。假设黄金开采商协同限产以推高金价，回收金供应很可能会像往常一样随金价攀升而增加，这或将对金价构成下行压力。目前地上黄金存量高达219,891吨，相比矿产金供应，回收金供应潜力十分可观--尽管并非全部黄金都能快速流入市场。
其次，黄金开采业在全球分布广泛，行业集中度较低。全球前十大黄金生产商的产量仅占全球总产量的27%。要说服所有黄金开采商采取集体行动本就困难重重，更遑论手工和小规模黄金开采（ASGM）供应。
据我们估算，2024年全球新开采的黄金总量中，约有20%来自手工和小规模开采 ；这些手工和小规模开采者更不可能响应限产举措。最后，在整个黄金行业内协调减产等垄断性行为，在许多司法管辖区内均属违法。
黄金开采行业集中度较低
全球前10及前20金矿企业的黄金产量占全球总量的比例4
总结
尽管金价持续走高，全球金矿产量却仅实现温和增长，这引发了市场对黄金长期可持续性的关注。"易开采"黄金储量枯竭的风险看似有限，且技术进步叠加足够高的金价水平，也有望助力释放当前不具备经济可行性的黄金资源潜力。此外，黄金地上存量规模可观，尽管并非全部可即时流通，但能在条件允许时弥补金矿供应的不足，为整体供应稳定性提供支撑。
即便大型金矿项目投产，其短期内对金价的影响也相对有限。我们的模型显示，在其他条件不变的情况下，25吨的供应量变化约对应1%的金价波动，但现实市场运行机制要复杂得多。最后，分散的黄金生产格局、广泛存在的手工采金业态以及回收金供应等因素，使得生产商协同调控黄金供应的设想难以实现，这也进一步巩固了黄金市场的长期稳定性。
