招股书数据显示，公司经营现金流持续走弱，2023年经营活动现金流净额为1.27亿元，至2025年已萎缩至0.74亿元，陷入"增收难增现"的困境。截至2025年末，公司账面现金及现金等价物仅3390万元，银行借款却高达4.8亿元，自有资金完全无法覆盖债务，日常经营高度依赖银行信贷周转。
现金流本就紧张的背景下，公司却在IPO前夕实施大额分红。2026年5月，公司宣告并全额派发股息共计6730万元。由于实控人杨帆夫妇及其关联方合计持股超87%，近5800万元分红最终流入实控家族囊中。一边资金链承压，一边上市前大手笔派现，不仅进一步消耗了公司存量资金，也令市场对其资金管理与公司治理水平产生质疑。
与此同时，公司营运能力也出现了明显的下滑迹象。截至2025年末，公司存货规模达6.73亿元，同比增长28.6%，存货周转天数从2024年的167.7天大幅上升至2025年的198.2天，存货周转效率显著下降，不仅占用了公司大量营运资金，也带来了存货减值的潜在风险。
同时，公司贸易应收款项及应收票据周转天数从2024年的28.9天上升至2025年的42.7天，回款周期持续拉长，进一步加剧了公司的流动资金压力。
公司长期增长高度依赖梅冻、西梅等新品持续放量，但这类休闲零食技术门槛偏低，行业竞品极易跟风入局。休闲零食普遍存在生命周期短、消费者口味迭代快的特点，这也意味着公司必须保持高频推新节奏，才能稳住增长。若现有爆款产品热度回落、新品研发与市场推广不及预期，公司增长动能将快速衰减，业绩重回乏力状态，增长的可持续性成为市场主要顾虑。
从发行端观察，溜溜果园的上市之旅面临多重阻力。
首先，基石投资者阵容偏弱。本次IPO仅引入两家基石，合计认购约1.48亿港元，占全球发售股份的29.5%。其中，一方为芜湖市繁昌区政府背景资金，另一方为分众传媒董事长江南春控制的公司。虽然两者能为公司提供产业与营销背书，但缺乏长线外资机构或顶级财务投资者的"压舱石"，令该基石的"成色"明显不足。
其次，从市盈率角度，估值空间有限。以发行市值34亿港元计算，公司2025年市盈率约16.7倍，对比港股可比公司，卫龙美味2025年PE仅11.8倍，周黑鸭为16.9倍，溜溜果园估值明显高于行业平均水平，甚至与周黑鸭持平，高于卫龙近40%。在港股消费板块估值中枢持续下移的背景下，公司的高估值缺乏足够安全垫，定价面临较大市场压力。
其三，港股市场消费板块正处于"寒冬"，2026年恒生消费指数已下跌7.1%，2026年3月以来，更是下跌超17%。此前刚刚上市的香港药妆零售商龙丰集团，作为小市值消费标的，上市首日即暴跌超过40%，次日再跌13.5%。溜溜果园同样属于小盘股范畴，且根据当前港股通100亿港元左右的市值门槛，公司股价需增长近200%才可能入通，短期入通无望意味着缺乏南向资金托底，股价波动风险极高。
