寒武纪MLU590的FP16算力为314 TFLOPS，仅为 GB200 的 6%，寒武纪目前主力产品（如思元590）采用7nm制程，而英伟达已推出4nm制程的H100、H200等芯片，并计划2026年采用3nm工艺。并且英伟达已广泛采用HBM3e显存技术，提供更高带宽和容量，而寒武纪仍依赖HBM2e。这意味着，它的"技术护城河"还在搭建中，离真正追赶国际巨头有着一条长坡。
但在国内维度，寒武纪依旧站在第一梯队。相比海光、摩尔线程，它在算力和显存带宽上占优，仅在部分场景落后于华为昇腾910B。这种"国产稀缺性"，叠加A股资金的追逐，造就了它股价的短期神话。
换句话说，寒武纪在国产AI芯片里是"最像样的那一个"，但和国际巨头比，还处在代差明显的追赶期。
陈天石的身家，和中国芯片的豪赌
故事说到这里，绕不开寒武纪背后的人--陈天石。
图｜寒武纪创始人陈天石
这个从中科院出来的博士，当年创办寒武纪时，几乎倾尽所有资源去砸研发。几年过去，寒武纪的股价翻上了千元，他如今的财富大约在1100亿-1700 亿元人民币。
但比起个人财富，更值得注意的是他的"豪赌"。寒武纪的营收爆发，几乎全部来自云端AI芯片的大单，这意味着它押中了国产算力需求爆发的时间窗口。只是，这个窗口能开多久？客户集中、生态短板、全球竞争，这些仍然是真实的考验。
并且从之前的财报数据来看，寒武纪的营收结构呈现出高度集中的特点，2024年其前五大客户贡献了高达11.11亿元的营收，占比达到94.63%，其中第一大客户的贡献率更是独占79.15%。尽管公司强调这些客户为"长期合作伙伴"，但回顾历史来看，寒武纪客户群体频繁波动。
据匠心财经报道，在2017至2018年，华为海思贡献97%的收入，后续因自研芯片终止合作，另有业内声音称，寒武纪和海思的合作一直是个过渡方案；在2021至2023年间，寒武纪的客户群体更是频繁变动，南京科创投资、昆山高新投等国资平台相继成为其主要客户，且订单主要集中于智能计算集群项目，该项目的毛利率虽然高达70.78%，但客户不稳定，一旦失去一个大客户，那全年营收就会出现较大波动。
这也是寒武纪最迷人的地方：它像极了一场"豪赌"。赌赢了，中国可能真的会有一家AI芯片巨头在世界舞台立足；赌输了，它也许只是资本市场又一个短暂的传奇。
寒武纪站在风口，正在经历属于它的"资本狂欢"。它能否成为中国的英伟达，取决于未来几年在技术、生态和供应链上的硬实力。财报的逆袭只是开始，真正的考验，才刚刚到来。
