如果进一步对比会发现,黑芝麻智能的经营压力比地平线更大。按照财报数据,地平线的亏损规模已出现收窄,而黑芝麻智能还在进一步扩大。而且,黑芝麻智能的亏损规模逐步接近地平线,但收入只有后者的20%。现金流方面,截至今年一季度末,黑芝麻智能的账上现金为10.53亿元,而截至1月底地平线的现金为103.06亿元,明显前者的资金链压力更大。
持续的巨额亏损,一方面是因为大量的资金被用在研发上。2021年-2023年,黑芝麻智能的研发开支分别为5.95亿元、7.64亿元及13.63亿元,分别占其相关年度总经营开支的78.7%、69.4%及74.0%。同期,地平线研发开支分别为11.4亿元、18.8亿元和23.7亿元,别占该等年度各年收入的245.0%、207.6%及152.5%,在投入总额上要明显高于黑芝麻智能。
另一方面,盈亏也与企业经营策略高度相关。目前,黑芝麻智能芯片仍然处在亏本销售的阶段。该公司在招股书中提到,为了获得与主机厂在更多车型上的广泛合作机会,基于SoC的解决方案的若干订单定价低于成本,该公司一直以优惠的价格向吉利车型提供SoC,期望建立长期合作。按照该公司2023年经营亏损16.97亿元计算,每卖一块芯片要亏上万元。
这可能也是黑芝麻智能与地平线毛利率存在明显差距的关键原因。2021年-2023年,黑芝麻智能综合毛利率从36.1%降至24.7%,这其中基于SoC的解决方案毛利率从83.1%暴跌至23.7%,是最大的拖累因素。该公司也坦承,硬件部件一般意味着毛利率相对较低。而地平线近三年的毛利率维持在70%左右,2012-2023年毛利率分别为70.9%、69.3%和70.5%。
但地平线也并非高枕无忧,经营上也面临一些挑战。招股书显示,2021年到2023年,地平线前五大客户分别占总收入的60.7%、53.2%和68.8%,其中来自最大客户的占比分别为24.7%、16.0%和40.4%。显而易见,地平线对头部客户的依赖十分严重,这难免会给该公司经营带来更多潜在风险。并且按照现在的进度,地平线要实现盈亏平衡也仍然需要很长的时间。
不可否认,当下的自动驾驶芯片公司都或多或少会存在一些难题,但如果放长远来看,这仍然是一个充满前景的赛道。Frost Sullivan表示,得益于政策支持、成本的持续下降以及市场对自动驾驶认可度的不断提升,国内ADAS应用的自动驾驶SoC市场规模将从2023年的141亿元增至2028年的496亿元,年复合增速28.6%。至2028年,全球市场规模将逼近千亿人民币。
但关键点在于,高速增长从来不等于每家企业都能够均衡地享受到市场机遇,这在高度集中的自驾芯片行业更是如此。与黑芝麻智能相比,当下地平线显然吃到了更多市场红利,这也是市场愿意给地平线600多亿估值的关键。但如今摆在这两家公司的共同问题是,如何在激烈的市场环境中,找到自身优势,突出重围。
上市前夕,黑芝麻智能方面透露,下一代产品开发及商业化正在提速。"我们的下一代SoC华山A2000目前正在开发中,预期于2024年推出。我们亦正在扩大在车规级芯片方面的能力,包括进一步开发和商业化武当系列跨域SoC。武当C1200 SoC已向潜在客户提供武当C1200的原型,并正与知名汽车OEM洽谈进一步合作。预期于2024年从C1200产生收入,目标在2025年前实现量产。"