成品油市场更紧，炼油利润创历史新高
报告指出，成品油市场的紧张程度甚至超过原油市场，且这一局面预计将延续至2027年。
欧洲柴油裂解价差于9月1日突破90美元/桶，创历史新高，部分原因在于俄罗斯将柴油、汽油及航空燃油出口禁令延长至2027年1月31日（据路透社8月29日报道）。汽油裂解价差近期也接近90美元/桶，航空燃油利润同样突破90美元/桶，与柴油大致持平。
运输与保险成本的飙升是炼油利润高企的另一重要原因。报告援引TotalEnergies首席执行官的估算称，以"暗行"模式穿越霍尔木兹的成本约为10美元/桶（据路透社8月24日报道），从海湾运至亚洲还需额外支付6至9美元/桶，整段运输成本约为16至19美元/桶，约为冲突前的十倍。
俄罗斯方面，据Kpler 7月数据，约60%的俄罗斯炼油产能已遭无人机袭击或受到影响，离线产能估计达150至200万桶/日。俄罗斯8月海运柴油及瓦斯油出口量仅为15万桶/日，同比下降61万桶/日，较五年均值低81%。
报告大幅上调2026至2028年炼油利润假设，预计西北欧综合炼油利润2026年全年均值将达31.7美元/桶，远高于此前预测的20.9美元/桶，并预计成品油市场紧张局面将持续至2027年，届时才会随海湾炼厂逐步恢复正常运营而缓解。
对冲基金正大举加码石油及成品油多头仓位
据KempEnergy研究公司援引监管机构和交易所最新持仓数据，由于库存持续偏低，加之炼油选择空间有限，成品油市场--尤其是汽油--已成为对冲基金及其他资金管理者的重点押注方向。
截至9月1日，基金经理们在三大汽油和中间馏分油品种的期货及期权合约中，累计持有净多头头寸约1.77亿桶。相比之下，基金对原油市场的态度则显谨慎，持仓基本持平甚至略偏空，净多头仅为3.8亿桶。
在燃料板块中，汽油的看涨情绪最为浓厚，净多头头寸高达8900万桶，不仅高于2011年以来约90%的周度历史水平，也处于2020年初疫情爆发以来的高位区间。
