据中金，金价在宏观层面有两个穿越范式的定价逻辑，即通胀和财政。前者意味着，美国通胀抬升，即美元对内贬值，黄金相对美元升值。财政逻辑反映在金价与美国联邦赤字率的同步性。持续的财政扩张透支美元信用，黄金的配置价值提升。通胀、财政、央行购金有望共同推动黄金结构性牛市继续。
不过，长期来看，金价也不是没有风险的。
中金认为长期金价最大的风险可能是AI。如果美国能够通过AI成功实现再工业化并显著提升全要素生产率，这将缓解通胀和财政赤字压力，巩固美元信用，黄金牛市可能终结，正如1990年代的信息技术浪潮。而如果美国的AI革命被证伪，黄金或将迎来真正的"黄金时代"!
这样的逻辑背后暗含的是资金流向的归结。如果经济好了，科技发展迅速，谁不愿意拿着大笔的钱搞实体建设，而不是躲在黄金的背后避险。
至于这个"黄金时代"能持续多久，这就不那么好猜测了。10年、20年......
