中证科技DMI指出，在当前QDII通道费普遍超过50个基点的情况下，境内资本通过跨境渠道投资城投美元债的实际收益受限。相比而言，银行自营账户，以及具有QDII额度的银行理财不受通道费用影响，往往具备一定优势。
业内：12月债券供给压力或大于去年同期，年内存在降准落地的可能性
随着新一轮化债举措即将实施，债券市场的资产荒状况是否因此"扭转"，备受金融市场关注。国盛证券分析师杨业伟指出，尽管新增的6万亿地方政府债务限额分三年实施（2024-2026年每年2万亿元，今年将下发2万亿元额度），但需要说明的是，2万亿元额度的下发，并非年内需要新增发行2万亿元政府债券。
"目前，国家相关部门需按程序向每个地区分发各自的地方政府债务限额，加之年内剩余时间只有一个半月，因此年内要完成2万亿政府债增发存在困难。我们预计部分债券会在年内发行，对年内资金与利率冲击有限。"他指出。
上述交易员告诉记者，他们内部评估认为，考虑到年内新增发行2万亿元政府债的难度，加之过去一段时间，地方债发行融资处于低位，令债券市场供需关系难以发生实质性改变。他表示，"另一个影响债券市场供需关系的重要因素，是为了配合新一轮化债举措实施与大量新增政府债发行，市场预期年内将再度降准，反而令各类债券价格在短期内趋涨与债券收益率回落。"
天风证券分析师孙彬彬认为，央行可能需配合年内即将增加的债券供给压力。随着新增6万亿元地方政府专项债限额获批，12月债券供给压力有一定几率大于去年同期，存在12月初降准落地的可能性。
在业内人士看来，这无形间令各路资本重点调整国债投资策略。中泰证券分析师肖雨发布最新报告指出，在年内增发2万亿元置换债同时不增发国债的情况下，债券供给压力所带来的恐慌情绪将明显缓解，且央行大概率采用降准、买断式逆回购、买入国债等方式对冲流动性缺口。但考虑到长期债券供给压力结构性上升，股票"赚钱效应"持续对广义基金负债端产生扰动，短期而言，押注国债收益率曲线"陡峭化"的交易机会可能更大。
熊园指出，对国债而言，市场需重点关注大规模置换债发行对资金流动性的冲击，尤其是发行后的偿还节奏，可能会对资金流动性造成较大扰动，比较典型的是2023年底特殊再融资债发行后，整体偿还节奏不及预期，导致市场流动性收紧、DR007中枢阶段性高出逆回购利率20-30BP，对国债价格产生影响。
前述交易员告诉记者，短期而言，他们因货币政策可能提前"宽松"（为了配合新增政府债发行）而押注国债价格上涨与债券收益率回落，但随着明年起新增政府债供给持续增加，他们认为长期国债收益率回升至2.2%上方将是大概率事件。
