记者多方了解到，由于市场对政府出台新一轮化债举措已有预期，大量资金通过杠杆融资，早早流入城投债ETF"待涨"。例如，11月8日，海富通上证城投债ETF（511220）的融资净买入额达到948.76万元，过去3个交易日的融资净买入金额累计达到1068.87万元，近20个交易日有11个交易日出现融资净买入。
"这加剧了市场惜售情绪。"前述交易员向记者指出，资金提前流入城投债ETF，是投资机构看到市场配债需求升温，有利于城投债价格涨幅扩大，更不愿早早抛售城投债而错过"收益最大化"机会。尤其是一些中低评级高票息城投债的惜售状况最大，因为市场预期在这轮力度最大的化债举措实施下，中低评级高票息城投债将是"最大受益者"--随着这类城投债兑付能力显著提升，其价格潜在涨幅往往最大。
境内城投债"一票难求"，有私募机构"盯上"城投美元债
面对境内城投债惜售情绪再度升温，这位交易员坦言自己转而尝试询价买入境外离岸市场城投美元债。他表示，"早盘我们与一些券商香港分支机构联系，看看能否通过QDII渠道买入高票息中高评级城投美元债。"在其看来，尽管美联储启动降息周期，但由于美元基准利率相对较高，令城投美元债的到期收益率普遍较高。
山西证券分析师王冠军此前表示，2024年上半年期间，就票面利率而言，城投美元债的发行票面利率在3%～9%不等。其中，逾5%的高票息城投美元债存量超过340亿美元。相比而言，城投离岸人民币债券的发行票面利率主要集中在3%～5%，但逾5%的高票息债券存量规模也达到629.66亿元。
在他看来，境外市场发行审批相对宽松且募集资金用途受限较少，是城投公司境外发债募资规模显著增长的主要原因。越来越多城投公司选择境外发债募资。
国金证券研报显示，2022年至2024年9月9日期间，城投美元债发行数量达到470只，发行募资规模达到2884亿元，占城投美元债历史总发行规模的93%。
记者了解到，随着今年以来离岸市场城投债美元债供给增加，越来越多境内投资机构一旦发现化债政策令境内城投债普遍惜售，就尝试通过租用QDII额度配置离岸市场城投美元债，抓住化债政策下的城投债价格上涨收益机会。
"部分海外投资机构会借着新的化债政策出台机会，选择卖出城投美元债获利了结。"上述交易员向记者指出。海外投资机构的不同交易策略也给境内资本带来新的配债获利机会。
但是，QDII渠道相对较高的通道费，也会影响境内投资机构追涨城投美元债的实际收益。该交易员表示，在美联储9月降息前，QDII渠道的通道费基本在1.5%以上，基本抹平了中美国债的利差收益空间。尽管9月以来，美联储降息令QDII渠道通道费下降逾50个基点，但离岸市场城投美元债收益率也因美联储降息而相应回落，导致境内投资机构参与投资境外城投美元债的实际收益仍然受限。
他认为，"目前，我们正尝试使用一定资金杠杆购买票息超过5%的城投美元债，在扣除相关操作费率后，若化债政策令城投美元债同样趋涨，我们预计能实现约2.8%的回报。"但由于影响境外城投美元债价格剧烈波动的因素更多，他们会将城投美元债的配置比例控制在整个信用债投资组合的15%以内。
