4、朱格拉框架下，寻找结构性景气机会。供给侧在国内，具备"扩张空间+弹性在新质生产力方向"；需求端在海外，具备"扩张能力+景气持续性"的行业。基于"景气持续性"逻辑，分别筛选：2025H1受益于新兴市场出口景气韧性+产业竞争力上升，推荐：科技，光学光电子+IT服务；高端制造及配套；军工，航空装备+军工电子+航海装备。2025H2受益于发达市场出口景气弹性+产业竞争力上升，推荐：科技，元件+消费电子+游戏；电力设备；高端制造业及配套；周期，工业金属+金属新材料+化学化纤。
5、2025年方向与节奏，三大主题方向：AI产业、国家安全和内需循环。2025年风格"掌舵"，景气与主题"争鸣"：主题&景气聚焦：Q1：电子+计算机+军工+机械；Q2：仅机械；Q3：TMT+电力设备+军工+机械+有色；Q4：TMT+有色+电力设备。
（三）券商行业掘金
东吴证券：半导体自主可控势在必行，看好四大国产化方向
1、看好果链及智能眼镜为代表的AI终端长期趋势，补贴有望刺激手机需求全面回暖：首先是果链AI创新，6月苹果发布AppleIntelligence，Canalys预测2024年全球AI智能手机市场份额为16%，AI手机中SoC及存储是算力提升关键，散热配套升级，果链AI创新有望带动新一轮换机周期。其次是智能眼镜终端：Ray-BanMeta的成功证明了智能眼镜类产品成为AI终端落地场景的可行性，光学方案与显示器件占AR设备成本约50%，是产业链降本增效的核心环节，AI+AR眼镜有望快速发展。第三是补贴刺激：自今年10月多地推出纳入手机等3C产品的消费券后，国内手机消费需求得到显著刺激。
2、半导体自主可控势在必行，看好四大国产化方向。首先是国产算力及配套：美国对中国半导体限制逐步收紧，国产算力芯片供不应求，国内OSAT封装厂积极布局先进封装，国产化加速推进。其次是晶圆厂：国内高端芯片厂商寒武纪、华为等流片受限，中芯国际作为国内大陆半导体代工厂龙头，凭借先进制程的研发与扩产将成为国产算力芯片生产的重要依托。
3、第三是半导体设备及光刻机配套：先进制程需求攀升推动晶圆厂在高精度工艺、良率提升和产能扩张方面投入，对设备自主可控的要求，拉动国产半导体设备以及光刻机配套景气度提升。第四是国产化EDA：当前中美摩擦倒逼国产EDA工具快速发展，2022年我国EDA行业市场规模达到116亿元，同比增长12%，超过全球行业发展速率，景气度持续向上。
4、政策+技术+龙头多元发力，智驾车型加速放量，上游硬件厂商进入业绩兑现期：比亚迪为代表的传统车企开始发力智驾车型在10万-20万价格带车型渗透，有望推动智驾车型于2025年进入出货量高速增长期，支持高速/城区NOA的智驾方案在车载摄像头、激光雷达、智驾芯片、高速连接器等产品上均有产品技术、装载量及价值量提升，叠加国内车企加速推进更具产品性价比的国产供应链替代，有望带动国内智驾产业链相关公司迎来业绩高增机遇。
