互换便利工具适用于自有资金还是产品户？对此，华泰固收团队推断，或主要用于自有资金。"目前公募基金产品和保险资管产品等都有严格的投资指引，如果给产品户，将突破现有投资制度和杠杆要求，因此大概率是给自营资金/资本金。"该团队分析称。
以券商为例，截至2024年上半年末，证券行业自营业务规模6.14万亿元，而券商自营盘股票仓位占比约为7%-8%，债券占比为65%-70%，由此估计券商自营可互换的资产规模可能在4000亿~5000亿左右。
互换便利如何提高机构潜在加杠杆能力？据上述团队分析，股票ETF的质押率通常在3-6折，而国债的质押率在9折左右，截至2024年初，股票质押总规模在2.5万亿左右，而央行手中的国债就超过2万亿。该团队认为，互换便利工具显著提高了非银加杠杆的能力，但是保险等机构目前面临的问题更多是缺资产，而非缺资金。但毫无疑问，互换便利是强力托底工具，助力市场稳定。
央行互换便利工具最终能给A股带来多少能量资金，还取决于非银机构自身的情况和市场预期等多重因素。
"如果机构将换入的国债或央票在二级市场进行质押或卖出后，非银能够从二级市场获得资金，且这一资金只能投入股市。对于非银而言，这一行为等同于用股票资产加杠杆，继续投入股市，但是否有意愿加杠杆，显然取决于自身资金状况和对股市的走势预期。"华泰固收团队认为，回购和互换合约都有期限，到期后需偿还资金/归还债券，需要考虑期间的资产价格波动和资金成本的问题。
