第三是需求放缓的担忧。伯恩斯坦预计，宁德产量2026年增长44%，2027年增长33%。虽然有排产下调的传闻，碳酸锂价格过去一个月也下跌15%，天齐锂业、赣锋锂业等锂企股价同步走弱。但伯恩斯坦本周调研的中国企业普遍反映，需求依然强劲，产能利用率在90%以上。中创新航表示，产能到2027年底前几乎全部订满，储能产线满负荷运转。伯恩斯坦判断，增长不会永远维持当前速度，尤其是储能，但这一点市场早已充分定价。
最后是产能扩张受限。中国政府正在收紧新建产能审批，宁德上半年产能利用率已高达约95%。近期收购吉利参股的重庆耀宁，反映出新建产能越来越难。但伯恩斯坦认为，这反而展示了通过并购整合存量或已获批产能的新路径，不会实质性制约增长。长期看，限制行业无序扩产对龙头宁德反而是利好。
在投资结论部分，伯恩斯坦坦言，这轮下跌出乎他们意料，其追踪的储能月度数据七月没有明显放缓，电池产业链调研反馈也偏乐观。他们判断，当前估值已经隐含了宁德零增长的预期。港股前瞻市盈率17倍，扣除现金和投资后仅13倍；内地上市股份前瞻市盈率12倍，扣除后只有8倍。一个月跌掉了3000亿元，超过其他电池企业市值总和，这跌得过头了。横向对比也能看出折价之深：宁德内地上市股份2026年预测市盈率约15倍，明显低于海外电池龙头，而其毛利率约25%，营业利润率约18%，现金流和净现金状况在行业中首屈一指。过去12个月，宁德股价跑输伯恩斯坦亚洲除日本指数约39个百分点，在板块中表现垫底。
