其二是加盟体系出现危机，正从"发动机"变为"失血点"。 支撑八马庞大网络的加盟体系，增长曲线已持续扁平化，加盟商数量增速从2023年的16.36%骤降至2024年的4.16%。更严峻的是流失速度正在加快，2022年至2024年，流失的加盟商数量从77名攀升至133名，2025年上半年再流失72家。加盟商是离市场最近的群体，他们的"用脚投票"最能反映终端市场的真实温度。
其三是高端定位受挫，"礼盒经济学"开始失灵。 八马茶业的核心商业模式，本质上是"礼盒经济学"，通过品牌和包装赋予茶叶高溢价，主攻商务礼品市场。然而，在消费趋于理性的当下，这套打法正遭遇挑战。数据显示，八马线下直营店会员的年均消费额已从2860.4元降至2469.6元。单客价值的持续走低，直接暴露了其高端定位与当前市场需求的错位。
上市之后，路在何方？
港股上市为八马茶业打开了融资通道，但资本市场从不相信眼泪，更不会为"亲家天团"的故事买单。
