2025年盛夏的A股市场，一家成立近十年、连续八年亏损的AI芯片公司，股价突破千元，8月25日上午盘中报1391元创历史新高，市值突破5500亿元。这家公司叫寒武纪。
它是AI芯片国产替代中的代表样本，也是一个"高研发投入"与"长周期产业兑现"博弈中的典型企业。
寒武纪走过的，是一家中国新兴企业选择的路径：将资源押注在可能影响未来数年的技术创新上。
研发不问"代价"
寒武纪的发展轨迹在一定程度上体现了技术驱动型企业的成长模式。
经济导报记者梳理寒武纪的招股书及2000年至2024年历年年报看到，自2016年创立以来，其始终保持高比例研发投入，部分年份的研发支出甚至超过同期营业收入的两倍。
2017年仍处于初创阶段的寒武纪，当年营业收入仅为784万元，但同期研发支出已达2986万元。
随着寒武纪进入快速发展阶段，研发人员职工薪酬迅速增长等因素带动研发支出持续扩大。2018年，其研发费用跃升至2.4亿元；2019年进一步增长至5.43亿元。
2020年，寒武纪登陆科创板，迎来公司发展历程中的一个关键节点。
经济导报记者注意到，在其招股书中，寒武纪引用了同业龙头企业的公开数据：根据英伟达2020财年财务报告，截至2020财年末，英伟达的现金及现金等价物为108.96亿美元，2020财年英伟达的研发费用为28.29亿美元。华为海思未上市，据公开报道2019年研发投入约为24.39亿美元。
"公司处于发展初期，融资渠道相对单一，与同行业芯片龙头企业相比，资金实力及研发投入尚具有较大差距。"寒武纪在招股书中如是表述。
