为什么跌？三条逻辑线已经清晰
第一，地缘冲突推升油价，通胀预期传导至利率路径。中东冲突升级推动国际油价突破每桶100美元，直接逆转了市场此前对通胀回落的主流判断，美联储降息预期从年内两次大幅压缩至不足一次，甚至开始讨论加息的必要性。第二，美元走强从利率和避险两个方向同时压制黄金。10年期美债收益率快速上行，美元指数同步走强，以美元计价的黄金资产吸引力被双倍削弱。第三，流动性挤压触发被动抛售。在市场对高利率预期强化的背景下，部分机构通过抛售流动性较好的黄金来应对追加保证金等需求，形成"越跌越卖"的负反馈循环。
多空对峙：分歧从未如此之大
当前市场的空前分歧，本身就是一种需要认真对待的信号。
看多方的核心逻辑始终围绕结构性因素：全球央行持续购金构成底部支撑--2026年一季度全球央行净购金244吨，中国央行连续17个月增持；黄金ETF连续九个月录得资金净流入，仅2026年2月单月就流入53亿美元，这一持续时长在全球金融危机和疫情期间各只出现过一次。在去美元化和美元信用边际弱化的大背景下，黄金的长期配置逻辑依然存在。
看空一方的理由同样不容忽视。摩根士丹利已将2026年下半年黄金目标价从5700美元大幅下调至5200美元，降幅近10%，直指宏观格局已发生根本性转变。阿塞拜疆抛售约30亿美元黄金储备以缓解财政压力，主权级行为释放了"在困境期黄金并非首选的流动性工具"的危险信号。世界银行的判断则更为谨慎，预计2026年黄金均价约为4700美元，到2027年可能下跌7%。从技术面看，金价已跌破多条关键均线周期，投机净多头的持续削减也印证了资金情绪的冷却。
