海量财经丨认购金额超1.77万亿港元的蜜雪冰城，投资人中意"雪王"什么？
截至2月26日9点，蜜雪冰城公开发售环节认购结束，融资认购倍数达到5125倍，认购金额达到1.77万亿港元。融资认购最多的券商为富途证券，接近1.06万亿港元，占比达到59%，其次为辉立证券，达到3060亿港元，占比17%，信诚证券、老虎证券等也都超过千亿港元。
这一认购金额已经超过了港股历史上的"冻资王"--2021年2月上市的快手-W。此前，快手在公开发售环节的认购金额为1.26万亿港元。目前，蜜雪冰城统计的是融资认购金额，未统计本金认购。如果加上本金认购，金额还将有所增加。据计划，蜜雪冰城招股2月26日截止认购，2月28日公布中签，3月3日上市。
记者注意到，此次蜜雪冰城之所以能创造认购金额历史新高，与券商释放百倍杠杆融资密不可分。比如1万港元本金，可以申购100万港元，有些券商甚至超过百倍。但是，这并不意味着有杠杆投资者就"一拥而上"，其背后与蜜雪冰城这些年来的"布局"息息相关。
2025年2月21日，上海黄浦区河南中路一家蜜雪冰城门店前，几位年轻人正在购买茶饮。（来源：视觉中国）
"你爱我，我爱你"消费者宠出了一个巨大"雪王"
蜜雪冰城公布上市的早些时间，坊间就一直流传着"雪王要上市"的消息。彼时，消费者和投资人对这个品牌的概念或仅局限于"靠下沉市场卖奶茶赚钱"。随着蜜雪冰城的招股书问世，一场关于雪王的"布局"被揭开了面纱。
从近几年业绩来看，蜜雪冰城的赚钱能力经得起考验。2022年、2023年以及2024年前三季度，蜜雪冰城分别实现了136亿元、203亿元及187亿元的收入，同比分别增长31.2%、49.6%及21.2%。同期，净利润分别为20亿元、32亿元及35亿元，同比增长5.3%、58.3%及42.3%。
有人说蜜雪冰城之所以赚钱是因为消费者贡献多。其实，这样说也没错。但财报中的一个细节，或许说明了这个品牌赚钱的门道。截至2024年底，蜜雪冰城全球门店达46,479家，远超星巴克（约38,000家）和麦当劳（约42,000家），成为全球现制饮品与餐饮门店"双料冠军"。其中，有99%的门店为加盟店。换言之，蜜雪冰城就是通过向加盟店提供原料（供应链盈利）赚取利润，这一点在财报中体现的则是"商品销售占收入的94.29%"，而非抽成。
从门店数量上来看，蜜雪冰城的这个第一"当之无愧"。若再从该品牌的销量来看，或许你会更吃惊。在2024年，蜜雪冰城共卖出90亿杯饮品，实现了约583亿元的终端零售额。仅在2023年前9个月，蜜雪冰城就卖出了58亿杯饮品，相当于每个月卖出6亿杯。这数量排名全国第一，全球第二。此时，你是否会想起香飘飘奶茶的那句广告语"一年卖出3亿多杯，连起来可绕地球一圈！"这个体量若与蜜雪冰城如今的销量相比，可谓"小巫见大巫"。
无论是门店数量还是销售数量，这些都不是蜜雪冰城在茶饮内卷行情下脱颖而出的核心原因。在财报中，蜜雪冰城透露，其57.2%的内地门店位于三线及以下城市。也就是说，超2.3万家店位于下沉市场，这些店撑起了蜜雪冰城的基本盘。业内人士一度评价蜜雪冰城的营销策略是"农村包围城市"，但从这点就与许多大牌茶饮与众不同。庞大的下沉市场、潜在的消费蓝海都使得蜜雪冰城快速成为消费界的"新宠"。
记者在社交媒体注意到，朴实无华的蜜雪冰城广告语曾一度成为年轻人的slogan，凭借着年轻人的宠爱和铺天盖地的广告语传播效应，即便不想关注这个品牌的投资人也不得不产生一个好奇："这是什么品牌？"。
即便当前蜜雪冰城的体量已经达到一个量级，但从招股书披露的动向来看，蜜雪冰城当前及未来扩张的重点区域依然是下沉市场。在蜜雪冰城看来，目前现制茶饮在下沉市场覆盖程度有限。截至2023年12月31日，三线及以下城市的现制茶饮门店密度为每百万人273家店，远低于一线城市的每百万人474家店，消费者对现制饮品的需求未得到充分满足，未来提升空间较大。
投资机构除看中"雪王"够庞大外，还有其无敌供应链
餐饮加盟圈的人经常用"低价策略""加盟政策"来评价蜜雪冰城迅速扩张建立的规模优势。因为低价策略，茶饮品牌的天花板被打破。因为加盟政策，加盟商的入局变得较为容易。记者了解到，相比较其他中高端新茶饮品牌，蜜雪冰城的加盟门槛相对较低，加盟商可以以相对低的前期投入开店。招股书显示，蜜雪冰城的加盟费通常在7000元-11000元之间，远低于其他主流新茶饮品牌。
