上海白领陈女士上周刚把30万元定期存款换成了黄金积存产品，几天时间就浮盈5%，而这只是这场全球"氪金"热潮的一个缩影。
1月26日，伦敦现货黄金连续冲破每盎司5000美元、5100美元两道关口，最高触及5111美元/盎司的历史高位。白银更是上演疯狂过山车，一度暴涨14%，突破每盎司117美元，随后跳水抹去全部涨幅。
国投白银LOF于次日发布公告，自1月28日起暂停申购业务，成为全市场唯一一只主要投资于白银期货的基金产品。
这场由货币信用重构、地缘风险升级与流动性预期共同驱动的贵金属牛市，究竟如何演绎？我们是否正站在历史拐点？
1月26日的金属市场堪称"史诗级"。伦敦现货黄金日内上涨2.5%，刷新历史高点至5110美元/盎司，随后快速回落，一度跌破5000美元关口。
白银的表现更为疯狂。现货白银价格一度飙升至117美元/盎司，涨幅高达14%，随后上演"高台跳水"，收盘时几乎抹去全部涨幅，报收约103.7美元/盎司。
国内期货市场同步狂飙。沪金期货主力合约收涨3.67%，创出历史新高1151元/克；沪银期货主力合约收涨近13%，最高冲至28226元/千克。
A股市场贵金属板块领涨，湖南黄金、四川黄金、招金黄金等纷纷涨停，投资者对黄金股和黄金ETF的购买热情高涨。
贵金属的这轮暴涨并非偶然。世界银行报告指出，贵金属价格在2024年上涨20%的基础上，2025年上半年再度大涨，创下历史新高。
工业需求正在重塑白银的定价逻辑。财经网分析指出，工业应用已取代投资成为白银的主体需求，连续多年的供需缺口支撑银价一路上扬。
光伏产业是绝对主力。技术迭代导致光伏行业的白银需求持续走高--HJT（异质结）电池银耗高达22毫克/瓦以上，比传统电池高出超过一倍。
宏观环境的转变也为金属牛市提供温床。华泰证券分析认为，2026年美国实际利率或是下行趋势，叠加美元震荡走弱，利于金价进一步上行，预期2026年金价或涨至每盎司4800美元以上。
瑞银财富管理将2026年3月底金价基准目标上调至每盎司3600美元，认为去美元化的大趋势、美联储独立性以及美国财政可持续性将推升黄金投资需求。
随着金银价格持续攀升，投资者的"害怕错过"情绪不断升温。"现在不是买不买黄金的问题，而是买什么黄金的问题。"上海某券商客户经理表示。
资金正以前所未有的速度涌入黄金资产。国内最大的黄金ETF规模于1月14日首次突破千亿元大关，目前达到1135亿元。跟踪上金所Au99.99现货合约的7只黄金ETF合计管理规模已达2679亿元。
为防止高位资金涌入，多家机构开始"限流"。国投白银LOF宣布自1月28日起暂停申购业务。在此之前，易方达黄金ETF也曾于1月16日起暂停申购，1月19日才恢复。
银行方面也加强了风险控制。农业银行1月26日发布公告，宣布存金通业务将新增风险承受能力测评。此前，工商银行、建设银行等多家银行已陆续提高个人客户积存金投资所需的风险测评等级。
回顾历史，白银的几次暴涨多为资金驱动。1980年1月，美国石油大亨亨特兄弟利用高杠杆投机白银，将银价推升至近50美元/盎司的历史高位，随后泡沫迅速破裂。
2011年4月，受国际金融危机后的量化宽松驱动，投机资金涌入，将银价推向50美元关口。但随着美联储退出量化宽松及美元走强，白银价格泡沫破裂并陷入长达数年的熊市。
当前的行情与历史有所不同。财经网指出，本轮金银比跌破50并非由短期投机资金主导。在价格突破关键点位后，并未出现类似2011年的大规模获利了结。
这种差异标志着白银的金融属性正在让位于商品属性。随着白银库存的持续紧张，工业企业为保生产而进行的囤货，影响力超过了金融交易。
面对市场的狂热情绪，监管部门开始出手降温。1月26日，上期所发现3组16名客户在锡、白银期货品种交易中涉嫌未申报实际控制关系，决定对上述客户采取限制开仓1个月以及限制出金的监管措施。
盘后，上期所再度发布公告调整白银、锡期货相关合约交易限额。今年以来，上期所已多次调整包括黄金、白银、锡在内的贵金属、有色金属保证金比例、涨跌停板幅度及交易限额，以加强风险防控。
分析师们也在提示风险。"当前黄金市场已经进入情绪驱动阶段。"行业人士提醒，虽然长期看好黄金，但短期涨幅过大，技术指标持续超买，投资者需要警惕"最后的狂欢"。
国投期货研报指出："在黄金冲破每盎司5000美元、白银突破每盎司100美元时，持续超买的技术指标有一定修复的诉求。"
黄金的强势上涨，反映了市场对美元霸权可持续性的深层质疑，黄金货币化属性的增强，也提升了投资者对于黄金在资产配置中的重要性认知。
丹麦的养老基金宣布计划清仓美债，波兰央行批准再购入150吨黄金，各国央行和机构的行动表明，全球资产配置正在发生结构性转变。
市场狂欢时更需要保持理性思考，监管的警示和机构的"限流"动作已经释放明确信号。当买菜时都能听到居民讨论黄金时，往往意味着阶段性顶部临近。
