3月以来,美元、黄金和大宗商品同时上涨,背后有何玄机?(2)

2024-04-10 13:40  华夏基金

另一方面,"去美元化"无法解释 2022 年末以来的黄金价格上涨,在此期间外国投资者持有美债的意愿没有大幅下滑。

国泰君安进一步分解黄金的交易结构,发现:中国央行和黄金 ETF是此轮行情的主导力量。

黄金四大需求中的消费需求和工业需求较为稳定,投资需 求和央行购金是黄金价格波动的主要推动力。从2022年11月开始,中国央行开始连续购买黄金,截止2024 年 2 月,购买吨重占全球央行净买入的 60%。

与此同时,中国黄金 ETF 发生连续净流入,而其他 国家的黄金 ETF 在同期为净流出。

央行购金行为主要受稳汇率导向驱动。稳汇率仍是货币政策的重要考量,央行购金可能是为下一步操作腾出空间、创造窗口。

而黄金 ETF大幅净流入的背后是居民储蓄释放下的资产配置行为,行情的持续增强了赚钱效应,使得黄金的收益特征在近期类似高股息。

来源:国泰君安

三、黄金后市走势怎么看?

国泰君安分析认为,黄金后续走势很大程度上取决于我国货币政策的取向。

短期来看,国内市场利率与政策利率脱锚持续,货币政策更加注重结构性调控,政策利率下行必要性降低,央行购金需求或有所放缓;

长期来看,若内部调控必要性先于外部货币政策转向,为了增强货币政策的操作自主性,央行或有进一步购金需求,并可能催生新的黄金行情。

投资者后期还能不能参与黄金的投资?

华夏基金策略团队综合认为,由于黄金可以对抗通胀和地缘政治风险的特性,以及与股票、债券、大宗商品等其他大类资产走势的低相关性,在家庭资产配置中仍然具备一定的重要性。

当然,黄金更适合作为投资组合的一环而非重仓或单一布局,兴业证券通过研究发现,理论上低风险偏好组合最优黄金添加比例在1%-2%,中风险偏好组合最优黄金配置比例为10%-17%,通常的仓位占比在5-10%即可。(以上仅供示例引用,不构成具体投资建议)

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