3月以来,美元、黄金和大宗商品同时上涨,背后有何玄机?

2024-04-10 13:40     华夏基金

黄金涨,美元也在涨?黄金与美元到底是什么关系?

3月以来,黄金价格屡创新高,由3月20日的2154美元/盎司快速上涨至4月9日的2298美元/盎司,相关黄金行业主题和商品类ETF也成为市场关注焦点;另一方面,美元指数同期走高,从103.4上升至104.02。

来源:wind,截至2024.04.09

在黄金直接使用美元计价的情况下,美元的强弱通常与黄金价格呈负相关关系。同时,当风险事件出现时,如削弱美元同样可以带动黄金上涨。

但3月以来,为什么会出现"黄金、美元都在涨"这个特别的情况呢?

一、为什么出现同时上涨的情况?

国泰君安表示:从 2018 年末开始,黄金与美元指数的负向关系就已逐渐弱化,甚至表现出正相关。

其背后原因是:黄金的货币属性弱化,不再是定价的主导因素。

货币属性是黄金定价的核心,本质是黄金对美元在货币功能上的替代性,表现在:抗通胀、抗低收益、抗风险。

上述三方面的关系均在 2022 年末后发生了背离:

其一,2022 年末以来,美国通胀预期下行,抗通胀无法解释此轮黄金价格上涨;

其二,10 年美债实际利率上行,因而黄金价格上升也并非抗低收益功能的体现;

其三,VIX 指数下行,抗风险也显然无法解释黄金上涨的强劲动能。

黄金的货币属性弱化,也就不难理解黄金与美元关系的背离。

二、"去美元"为什么不是主导黄金本轮上涨的因素?

国泰君安分析发现,市场热议的"去美元化"叙事只能构成黄金价格趋势性的解释。

一方面,黄金价格与外国投资者持有美债比例最相关的期间(2020 年),去美元化倾向较高的俄罗斯和土耳其并非全球黄金市场的主要买家,欧美国家的黄金 ETF均发生了大规模净流入;

今日关注
更多