公司收入主要来源于社区空间居住消费服务和商城空间综合服务。从近年趋势来看，社区空间居住消费服务收入占比趋于下降，与此同时商城空间综合服务收入占比不断提升。招股书表示，较高线级城市的覆盖浓度仍是公司在商企和城市空间综合服务方面的策略重点。
众所周知，万物云背靠大树好乘凉，而母公司万科（000002.SZ）就是其背后的"靠山"。但从数据来看，万物云之所以拥有良好业绩，并不完全是因为万科"庇护"。相较于承接万科住宅项目，万物云来源于独立第三方的收入占比其实更多。2019年-2021年，万物云来自于第三方收入占总营收的比重约84.6%、81.4%、80.8%，而来自万科集团及其合营企业或联营企业的的收入占总营收的比重约为15.4%、18.5%、19.2%。
值得一提的是，在物管行业中数一数二的万物云，其毛利率却低于许多同行竞争对手。
东方财富网显示，2021年碧桂园服务的毛利率为30.7%，雅生活服务（03319.HK）的毛利率为27.5%，绿城服务（02869.HK）的毛利率为18.5％，保利物业（06049.HK）的毛利率为18.7%。同期万物云的毛利率仅为17%。由此来看，提高毛利率水平或是万物云面临的问题之一。
而对毛利率问题，在万科2021年度业绩会上，万物云CEO朱保全表示："万物云毛利率在15%左右，从分析师的报告来看，认为15%左右是一个合理区间。从万物云的视角来看，对于民生行业，信任关系远比毛利率更加重要。"
错过最好上市时机？
除对毛利率问题作出回应外，朱保全还提到上市时机问题，认为当下万物云上市时点更合适，投资者给的估值会更为理性。
事实上，自万物云公布上市进程之后，就有部分投资者认为万物云已经错过最好上市时机。原因是前两年物管行业涌现上市潮，大批物企纷纷奔赴港交所上市，市场估值较为可观。然而在去年，不少物企都经历了股价腰斩的过程，一些物企则面临上市即破发的境地。例如，绿城服务2021年股价最高点是13.56港元/股，2021年12月31日股价下跌至收盘7.20港元/股；今年金茂服务上市即破发，截至4月8日收盘，股价仍未回到IPO发售价。
对此，开源证券北京第三分公司投资顾问总监刘郁对《投资者网》表示，"香港的股票市场是一个成熟的市场，基于这一点，我认为不存在上市最佳时机的问题。香港市场主要还是认公司基本面和后续发展情况。长期来看股市是称重机，就算赶上所谓上市最佳时机，如果公司运营水平太低，该退市还是要退市。"
刘郁认为，万物云作为物企龙头之一，预计可以达到保利物业在港交所的估值水平。截至4月8日收盘，保利物业的市盈率为30.28，市净率达到3.77，股价收于56.60港元/股。
以业务时长来计算，万物云已过而立之年，前路依旧漫漫。摆在万物云面前的，是一步之遥的"王者宝座"和起步未通关的"上市游戏"。万物云首次递表能否顺利上市，《投资者网》将持续关注。（思维财经出品）■
