俄罗斯方面，国内经济正处于疫情后的恢复期，而且尚可吃到能源价格高企的红利，此时发动战争而造成国内经济增长势头中断，显然并非一个明智的选择。
欧洲方面，目前能源危机尚未解除，欧陆各国仍然对俄罗斯油气有所依赖。由俄罗斯出发通往德国的“北溪-2“天然气管道已于2021年10月开始注气，尽管在各方压力下暂时叫停，但欧洲也并不希望此时与俄罗斯撕破脸，因此对本次事件大多表现为相对暧昧的态度。
美国方面，尽管希望通过此事件进一步对俄罗斯进行施压，但如果战争确实爆发进一步推升油价，可能加剧美国国内的通胀压力，就目前时机而言也是不利的。
根据以上角度，点燃导火线、推动乌东局势走向战争并不符合任何一方的利益，因此目前还看不出本次乌东危机被推向战争的可能性。后续各方博弈可能会加剧，但除非出现新的不可预测事件，否则最终大概率将呈现雷声大雨点小的结果。
乌东事件对国际能源市场的影响
图3俄罗斯对欧洲出口油气管线
数据来源：Refinitive 中粮期货研究院整理
本次乌东危机对国际能源市场的影响，主要体现在对俄罗斯经乌克兰出口油气的影响。
俄罗斯向欧洲供应天然气大多需要经过乌克兰或周边地区，共有四条输送管道：“兄弟”天然气管道、“北极光”天然气管道、“联盟”天然气管道和“南溪”天然气管道，供应量大约为1600亿立方米/年。已建成但未完全开始供气的北溪-2项目绕过乌克兰，最大供应量约为550亿立方米/年。如果俄乌边境发生冲突，最大可能导致途经乌克兰的天然气管道被迫部分暂停，且拜登已经表示如果俄乌局势持续紧张，将继续阻止北溪-2项目获批，因此欧洲天然气的供应或将明显趋紧，叠加冬季取暖需求上升，供应短缺将推升天然气价格。
当前俄罗斯石油产量和出口量都位于世界前列，2021年原油产量近1100万桶/日，与沙特相近，同样在地缘政治影响下，一旦双方冲突确认，引发的制裁或对外汇、运输等多方面产生影响，将不利于俄罗斯的原油出口，甚至发生军事冲突地区的原油生产可能受到影响，进而俄罗斯的原油供应有收缩预期，在市场对需求看好和OPEC实际增产不及配额的情况下，加剧中短期内供需紧张，对基本面产生实际冲击。
俄乌局势对油价属于利多驱动因素，并且持续时间越长，规模越超预期，这种驱动将会越强。此前局势维持紧张状态，市场多头已经交易了发生冲突的可能性，潜在风险对油价形成推动，而实际供需影响尚未出现。我们认为如果冲突真正发生，维持较长时间或持续扩大规模，油价上方的空间将被打开，突破预期运行区间，但如果确认为局部小规模冲突，甚至局势逐步缓和，油价继续向上的空间已经相对有限，或将面临冲高后回落。
根据前文对未来俄乌局势的发展路径分析，俄乌真正开战的可能性不大，但短期之内仍有反复的可能。市场连续炒作地缘政治风险，会推动短期油价继续维持强势，我们认为在局势不确定与反复之中，油价或还有突破的可能。但之后继续上升的驱动将会减弱，除非俄乌真正发生冲突，或紧张局势持续三个月以上，否则中期双方矛盾缓和，油价将会回吐涨幅，进而向长期逻辑转变。
当前原油实际供需没有额外的利好，尽管OPEC+增产幅度不及协议配额，但长期经济增长放缓的背景下原油需求增速也会随之下滑，加上美国正在推动伊核协议加快取得进展，供需将会逐步宽松，油价长期走势偏弱，Brent下方目标位在70美元左右。
