（大摩预期台积电很难守住50%的毛利率，来源：摩根士丹利）
估值已接近天花板
从一系列半导体行业公司的P/E来看，作为使得先进技术得以“应用”的代工厂，台积电的复合年均增长率也很难突破20%的界限，这也意味着公司将持续处于20-25倍P/E的区间，很难进入阿斯麦、英飞凌等“科技创新者”的估值区间。
（来源：摩根士丹利）
大摩团队表示，最新的580新台币预期暗示了2023年19倍EPS的预测，这里面已经包含了获得英特尔3nm CPU外包订单的贡献，不过也需要稍稍削减以反映利润率的下滑。目前团队预测2020-2023年的EPS年化复合增长率为15%，这也使得12个月远期P/E达到26倍看起来有些高。后续债券收益率走高，以及行业周期变化使得P/E下降变成更有可能的方向。
（营收趋势预期，来源：摩根士丹利）
詹家鸿团队在报告中也提及潜在的“替代投资”选项。目前全球半导体团队给予买入评级的有设备生产商阿斯麦、泛林集团和东京电子。对于亚太地区而言，詹家鸿团队继续看好三星，并认为联发科和联华电子将会是关键的替代投资。
