蓝科环保IPO:科创属性成色不足 募投项目遭质疑(2)

2021-02-23 10:24     投资者网

此外,蓝科环保的研发费用规模也并不大,在2017年-2020年上半年期间,公司的研发费用最高时也仅超过2000万元。且就研发费用构成来看,员工薪酬与差旅费在研发费用中的占比较高,而在研发过程中的材料投入并不高,2019年最高时也仅有230.31万元。

值得一提的是,蓝科环保的核心业务是为客户设计环境治理和绿色工艺一体化方案,而从披露的信息来看,蓝科环保的客户分布较为分散。在蓝科环保的研发费用中,每年的差旅费均有数十万元,2019年更是达到了128.75万元,与之相对,截至2020年上半年,蓝科环保仅有55名研发人员,以此来看,最近几年蓝科环保研发人员人均每年的差旅费超过万元。

那么,蓝科环保是否把直接参与客户方案设计的业务人员定性为公司的研发人员?《投资者网》就此向公司方求证,不过在回复中,公司未直接回答相关问题,仅表示公司具备较强的研发和工程化研究能力,重视内部研发的同时,积极推动与外部机构的技术合作及交流,吸收并借鉴高校等科研机构的新技术,不断完善并保持公司技术在行业内的先进性。

应收款账龄大涨

除了科创属性存疑外,2017年-2020年上半年蓝科环保的回款能力也明显减弱,应收账款账面余额在公司当期营收中的占比越来越高。2017年-2020年上半年,蓝科环保的应收账款账面余额由3556.40万元上涨到了9025.97万元。应收账款账面余额在公司当期营收中的占比也由2017年的23.33%逐年上涨到了2020年上半年的52.06%,在不到4年间上涨了1倍多。

在应收账款规模增大的同时,蓝科环保应收账款的账龄结构也发生了巨大变化。2017年公司78.82%的应收账款的账龄在1年以内,而到了2020年上半年,仅有63.33%的应收账款账龄在1年以内。在不到四年间,蓝科环保2年以上账龄的应收账款在公司总应收账款中的占比就增长了近15个百分点。

应收账款的规模与账龄均明显增加也让蓝科环保的回款产生了困难。蓝科环保2017年、2018年前五大客户中的威海帕斯砜新材料有限公司、珠海裕珑石化有限公司等企业就因成为失信被执行人,使得蓝科环保与其合作的工程款无法顺利收回,最终不得不做减值处理。企查查信息显示,截至日前,蓝科环保还存在多条与供应商或客户之间的合同纠纷。

此外,伴随石油化工、煤化工所诞生的环境治理市场,蓝科环保所处的行业已有较长的发展历史,在A股已有博天环境、万邦达等十余家与蓝科环保有竞争关系的上市公司。而目前蓝科环保的下游市场石油化工与煤化工行业国内的发展已十分成熟,同时因产能消化与环保因素影响,整个行业中的新增产能并不多。

蓝科环保在招股书中披露的10家同业公司中,有3家2020年前三季度处于亏损状态。而在这个较为成熟的环保方案设计、环保设备生产以及环保工程施工的行业中,已上市10家企业的估值水平也普遍不高,截至2021年2月18日收盘,这10家公司的滚动市盈率(TTM)的中位数仅为13.82倍。而在此次IPO中,蓝科环保拟发行不超过25%的股份募集3.42亿元的资金,对应公司的发行市值将接近14亿元,以2019年公司0.27亿元的净利润来算,对应的发行市盈率将超过50倍。

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