（1）2016-2017年主要由国内供给端收缩贡献上游资源品涨价。2016-2017年PPI同比经历14个月、13.7个百分点的抬升，国际比较显示中国的PPI同比领先全球主要经济体，彰显内部供给侧改革的显著成效。结构上看，即便同为上游原材料，国内定价的煤炭、钢铁的涨价幅度显著高于全球定价的有色金属；
（2）当前因疫情冲击带来供给端收缩下，海内外需求端拉动不容忽视。2020年5月至今PPI同比经历7个月、4.1个百分点的抬升，若与2016-2017年直观地纵向比较，即便考虑供给侧出清速率的放缓，涨价仍在半途。本轮再通胀更多源自“外需提振+内需不弱+供给收缩”的多重作用。
供给端：本轮疫情冲击推动行业内部洗牌、产能出清。2016-2017年是政策引导导致产能的主动出清，2020-2021年则是疫情冲击下带来的行业洗牌，二者看似迥异但殊途同归。
需求侧：当前内需修复动能持续，外需具备修复空间。内需方面，1月份BCI企业销售前瞻指数续升，具体来看下游需求，30大中城市商品房成交面积同比+74.53%、乘用车销量同比+26.79%、挖掘机销量同比+97.2%、义乌中国小商品总价格指数+1.35%；外需方面，2020年3-6月美国所有商业银行存款自13.4万亿美元迅速跳升至15.6万亿美元，且后续维持斜率高增态势。当疫情有所缓解，外围居民消费意愿充分释放叠加供给短期难以跟上，供给替代逻辑下中国出口同比数次超预期及2020年3月以来月均贸易顺差达542亿美元，同时花旗十国集团的经济意外指数大幅高于国内。海外经济修复是本轮需求超预期的主要来源。
