1.2.历史对比，本轮再通胀为A股历史以来第五轮通货膨胀
以史为鉴，本轮是A股史上第五轮通货膨胀。此前国内权益市场共经历四轮明显的通胀，1991-1997年是价格管制逐步放开的时期，利率下调、银根放松令1993年12月M2同比达到史上最高的37.3%，需求骤增下第一轮通胀持续时间最长、幅度最大。2007年央行牢牢管控需求侧，但供给侧全球定价的原油价格拉开斜率，短短一年半时间内自50美元/桶的水平一路飙升至接近150美元/桶，第二轮通胀区间内价格指数紧随原油价格变化，属成本抬升型通货膨胀。而两年之后财政上的“四万亿”刺激成效突显，FAI增速维持在30%以上，M2同比亦在2009年11月到达历史次高点，催生第三轮通货膨胀。
而最近一次2016-2017年的通货膨胀更多是供给侧改革主导下的产物。观察宏观经济的二阶导，每次经济波动的抬升均伴随着经济金融危机的爆发或大规模的资产泡沫破灭，2015年起全球主要经济体的经济波动均处历史低位，2019年中国经济波动为0.37%，全球仅为0.33%，且非危机期间波动呈阶梯式下降态势，其本质是全局层面“增量博弈”向“存量博弈”的转换、行业集中化浪潮的开始，国内供给侧改革应运而生。其中最为标志性的政策便是煤炭的“276天限产”，产能收缩令国内定价的原材料价格上行。此后，PPI逐步取代CPI成为通胀讨论中的主角。
1.3.本轮再通胀由供需两端贡献：“成本推升”+“需求拉动”
我们认为，与历史对比，本轮国内再通胀最主要的特征在于：供需双促。具体来看，我们以2016-2017年的“成本推动型”通胀与当前进行对比：
