碧桂园还有救吗？
碧桂园还有救吗？最近一周，围绕着中国房地产行业巨头的生死大考引发各界高度关注。
8月7日，碧桂园未如期兑付两支美元债利息，引发信用危机。此后，碧桂园向公众透露，当下公司出现阶段性的流动压力，面临成立以来最大的困难。
至此，碧桂园最真实的情况摆在了所有人的面前。一场艰难的自救随之而来，它事关一家资产万亿的世界500强房企，牵涉成千上万的员工以及供应商，更可能牵动行业在重整洗牌之后的走势。
碧桂园自救，如何自救，能不能自救？成为外界最关注的问题。
碧桂园通过公告表示，千方百计开展自救，措施分为四步：一是竭尽全力保障公司现金流安全，二是最大限度削减支出，三是董事会主席兼控股股东杨惠妍大力度支持，四是全力做好保交付、保信用工作。
所谓"自救"，其实早在2018年就已经开始。那一年，杨国强为快速发展的碧桂园按下缓冲键。此后，碧桂园负债一路走低，至2022年，碧桂园净负债率降至十年来最低值。
效果其实是显著的。2022年，在许多房企融资受阻之际，碧桂园进入多家机构的"白名单"，获得大额授信。同时，碧桂园作为3家示范房企之一，跻身绿色通道。此外，碧桂园保交付数量领先行业，规模常年位居行业第一。
上述行为和效果，一定程度上体现了市场对碧桂园的认可。
碧桂园能否穿越周期，取决于自救的决心与外部环境。政策利好连下，行业转机已现。
8月以来，高层密集发声，一线城市也发出信号，房地产政策有望得到优化。
与此同时，多名业内人士呼吁，监管单位与融资机构应给予更多支持，为以碧桂园为代表的优质房企提供实质性帮助，提升市场信心。
道阻且长，行将且至。尽管陷入流动性困难，但在积极自救、行业转好与政府和金融机构的支持下，碧桂园仍有希望渡过难关，重回平稳健康发展轨道。
图源：视觉中国
自救早已开始
7月31日、8月10日、8月11日，碧桂园一改低调作风、密集对外发声。短短10天内，拉响亏损预警、发布自救措施、致歉，刮向碧桂园的风雨渐大。
"公司面临自创办以来的最大困难。虽然对本轮市场调整周期有所预判，但对市场下行的深度、烈度和持续度估计不足。"碧桂园董事会主席杨惠妍在致歉信中坦言。
这是一场始料未及的变化，房地产行业下行速度之快、调整程度之深，远超所有人预期。包括杨惠妍在内的从业者，在年初都曾是乐观派。
时间回到3月30日。刚刚接棒的杨惠妍首度亮相碧桂园业绩会，一袭黑色西装之下，杨惠妍沉稳应对媒体提问，清晰表述战略打法，为"首秀"赢来掌声。
此番亮相，杨惠妍踌躇满志。不久前，她在年报中写道，酷寒已过，暖春将至，碧桂园人一定会勇毅前行。
意气风发之际，杨惠妍操刀一场战略转舵--撕掉"三四线之王"标签，调仓一二线城市。为此，杨惠妍祭出三大招：一二线城市与三四线城市占比对半分、打造适合高能级城市的产品、寻找土地机会。
时代周报记者获悉，碧桂园内部早在2015年便提出要战略覆盖一二线城市。
事实上，在大多数行业观察人士看来，碧桂园的三四线战略踩准城镇化风口，最终在竞争大势中登顶。如今提出一二线战略，也是遵循市场规律的选择。
2015年之前，一二线地价非常高，三四线战略正好与彼时中国的城镇化发展相匹配。此后，从战略覆盖一二线到换仓一二线，均是碧桂园根据市场变化所做。战略覆盖与换仓一二线，都被视为碧桂园在调整周期里主动求变的积极信号。
碧桂园将雷厉风行的作风用以降杠杆，这在日后成为其关键的救命稻草。
2015年，碧桂园内部设立一道财务红线，如净借贷比率不高于70%、现金余额占总资产的比重须高于10%等。至此，碧桂园领先于"三道红线"5年，在内部降杠杆。
截至2022年，碧桂园总借贷余额同比下降14.7%，剔除预收账款的资产负债率持续下降至69.4%；净负债率进一步降至40%，达到十年来的最低值。从净负债率指标看，碧桂园与以稳健著称的万科相比，也不逊色。
通过主动或被动地降速，碧桂园获得了一年多来抵抗行业深度调整期的筹码。近3年来，房地产企业融资端收紧、销售不振，碧桂园仍通过自有资金偿还大部分外债。当入水口缩小而出水口仍在时，平衡收支的压力压向碧桂园，危机一触即发。
图源：图虫创意
风雨欲来之际，人们关心杨家父女的动向。
去年年底，碧桂园被传出资金危机。非常时刻，杨惠妍为碧桂园提供超50亿元免息贷款。上市至今，杨惠妍及其家属，已通过借款、增持股票、购买债券、以股代息等方式，合计支持公司约386亿港元，且从未减持碧桂园的股票。
勒紧裤腰带的日子里，杨氏家族带头降薪。2022年，杨惠妍薪酬为38.5万元，降幅高达98%；同期，杨国强降薪幅度近80%。
降本增效效果立竿见影。自2017年以来，碧桂园销售费用和管理费用的支出占收入比例已连续6年下降。
危机到来之前，碧桂园已通过一系列举措增厚安全垫。作为千亿房企中少有未违约的民营房企，碧桂园坚守至今绝非易事。没有人怀疑过坚守至今的企业的偿债决心，亦不会有人将原因归功于运气。
然而，这场调整持续时间之长超出想象，碧桂园不得不走进风眼直面风暴。
一切为了保交楼
多名业内人士谈及碧桂园时均表示，碧桂园犯了多数房企都会犯的错，但也已经充分认识到了风险并作出修正。年初逆势拿地或许误判后市，融资节奏也有优化空间，甩卖项目时可以更果断。但在保交楼方面，碧桂园履行了企业的责任。
保交楼一直是碧桂园的管理底线。10年前，碧桂园山东一项目曾因进度环节及交楼预查验阶段多次预警，均未能落实有效纠偏措施，致使项目西地块首批别墅出现逾期交付的重大问题。杨国强对此怒不可遏，将项目总经理撤职，团队奖金为零，公司分管领导罚款百万元。
此后，逾期交付在内部属于最高级别的风险。即使在逾期交付频繁发生的2022年，碧桂园都没有出现过逾期交付。
2022年，碧桂园交楼大约70万套。同期，TOP50开发商交付的房屋约400万套，碧桂园一家占比是17.5%，是第二名万科的1倍多。仅碧桂园一家的交付数量，便相当于万科、恒大、融创等三家之和。今年上半年，碧桂园交付量27.8万套，稳居行业第一，超过融创和保利发展的总和。
一名碧桂园营销线人士对时代周报记者表示，当下集团最重要的事就是保交楼。在公司内部，资金调度优先等级最高的是保交楼资金，公司会压缩其他款项费用，为保交楼让步。
碧桂园在四大自救措施中提到，是全力做好保交付、保信用工作。时代周报记者查年报时发现，碧桂园保交付资金额度庞大。截至2022年底，碧桂园可动用现金余额约1475.5亿元。其中，受限资金规模是192.7亿元。此外，还有406.7亿元的现金为预售监管资金，二者相加规模接近600亿元。
