30年飙涨百倍，印度股市靠的不是奇迹
印度股市连续8年上涨，截至12月6日，股市总市值突破4万亿美元大关。自从1991年以来，印度股指涨了66倍，引发了市场热议。目前，印度股市总市值仅次于美国、中国和日本。
首先，印度经济强劲增长，人均收入持续增加固然是印度股市上涨的关键原因之一，但印度货币供应量的激增，国内外资金大举炒作更是深层次的原因。目前，在全球主要经济体当中，印度股票的估值全球最高，不但比新兴国家和地区平均水平高出将近一倍，而且是中国的三倍。
受益于印度巨额资本支出、国内消费活跃和人口红利等因素的推动，印度近年以来的GDP增速位居全球前列。2021年，印度GDP超过英国，名列全球第五。2022年，印度实际GDP增长率为7.2%。
2023年三季度，印度GDP增长率高达7.6%，超出印度储备银行（央行）等机构的预测。
其中，印度金融、房地产和服务业增速为6%，制造业和建筑的增速分别高达为13.9%和13.3%。在全球主要经济体当中，位居榜首。
但经济增长只是印度股市上涨的其中一个原因，印度激进印钞，国内外资金大幅炒作更是起到至关重要的作用。思睿集团首席经济学家洪灏表示，对于印度股市的涨幅，印度货币供应量的大幅上涨致使货币贬值和通胀的原因不应该被忽略，数据显示，1991年以来，印度货币供应涨了93倍，印度股指涨了66倍。因此，印度股指至少一大半涨幅来自于货币贬值和通胀。
印度大量印钞，使得印度货币急剧贬值，从2012年至今，印度卢比贬值将近40%，美元兑印度卢比由2012年的47.83上升至83.36。同时，印度的通胀也因此出现飙升，2023年，印度通胀率已飙升至7%，超过印度央行6%的容忍上限。为了平抑国内物价，莫迪政府不断收紧粮食出口政策。
海外资金也在大量流入印度股票市场，仅仅是2023年，海外基金的净流入印度股市已超过140亿美元。
在另一方面，从1990年至今，无论是GDP增速还是GDP总量，印度均远远比不上中国。与1990年相比，以美元计价的GDP，印度增长了约9倍，美国增长了3倍多，而中国增长了约47倍。
1990年，中国和印度GDP基本处于同一水平，中印两国GDP分别为3609亿美元和3210亿美元，2022年，中印两国GDP分别为17.56万亿美元和3.39万亿美元，中国是印度的5倍以上。
由此可见，印度股市疯涨，涨幅远超中国的关键原因并不是因为印度经济比中国好，而是因为印度大举印钞、资金炒作和两国投资者投资偏好等因素所导致。例如，从2000年以来，由于房地产的造富神话，相对股市，中国投资者对房地产资更有偏好。
国内外资金的大举炒作推高了印度股指和印度股票估值，根据花旗的统计数据显示，经过周期调整后的市盈率显示，在全球主要经济体的股票市场当中，印度和美国的股票估值最高，全球最贵。印度股票估值全球最高，不但是中国的三倍，也比新兴国家和地区平均水平高出将近一倍。
全球主要经济体的股票市场当中，印度和美国的股票估值最高
与同为金砖国家的印度相比，在过去的十几年，中国和印度整体股票市场的估值具有非常高的相关性。但是从2020年开始，印度股市估值飙升，A股的估值不断下降。印度股市目前的估值水平竟然是中国股市的三倍。而正是从2019年开始，美国对中国发起贸易战，西方媒体集体唱空中国经济，海外资金逐渐流出港股和A股市场。
除了印度以外，近10年以来，股票涨幅最大的国家当中，不少都是疯狂印钞的国家。例如，涨幅第一名的阿根廷，10年股指上涨160倍，但由于大量印钞，货币供应激增，货币贬值80倍以上，经济崩溃。
美国和日本等国家股票市场的上涨，均与货币的供应分不开。在疫情期间，美联储和美国政府将近8万亿美元的激进经济刺激措施推动了美国股市和房地产等金融资产价格上涨。目前，美国私人部门金融资产的价值已经超过美国GDP的6.3倍，远远高于历史上任何一个时期。
在日本方面，日本除了大量印钞以外，日本央行更是从2010年开始通过购买ETF来实现刺激经济的目标，截止到2023年3月，日本央行披露目前持仓ETF的总市值高达53万亿日元，相当于人民币2.58万亿，大幅超过了A股全部ETF市值总和。
从2012年以来，日本股指上涨超过一倍，但由于货币供应激增，日本成为全球债务最为严重的国家，日元贬值将近一倍，以美元计价的日本GDP从2012年的6.27万亿美元大幅下趺至4.23万亿美元。德国股指10年间也上涨了80%，但是德国经济增长疲弱，或将是全球主要经济体当中，2023年唯一一个经济负增长的国家。
因此，对于印度、美国、日本和阿根廷等国而言，股票市场的上涨，更多的驱动因素是来自货币供应的增加和资金的炒作。
自从2008年开始，美联储带头，频繁干预金融市场以来，股票市场早就不是经济的晴雨表，而是基于对央行货币政策的预期。
海外股票市场已经对央行印钞依赖成瘾，以美国为例，美国经济的坏消息对股票市场来说是好消息……只要情况不太糟就行，因为美国股票市场已经习惯了，只要美国经济数据不好，美联储就会出手。
