央行们在4000美元附近持续扫货，给金价提供了坚实的底部支撑。澳新银行也认为，实物黄金需求以及央行买入正在支撑黄金市场。
但央行的作用是"托底"而不是"拉升"。央行购金可以限制下跌空间，但很难独自推动金价大幅上涨。真正能让金价起飞的是北美ETF持续流入、美元与实际利率趋势性回落--目前这些条件都还不具备。
后续会加强吗？关键看三个信号
第一，看油价。 油价是目前整个链条的起点。如果油价能稳定回落，通胀预期降温，加息预期松动，金价就能喘口气。但如果油价继续在85美元以上徘徊甚至冲得更高，金价将被持续压制。
第二，看美联储。 南华期货的判断比较靠谱：当前加息预期交易已较为拥挤，市场已完全定价美联储年内加息一次。如果7-8月美国通胀确认见顶回落，美联储可能于下半年暂停加息，届时金银或迎来修复性上涨。但要注意--美联储年内降息概率仍偏低，这也将制约反弹高度。
第三，看地缘。 美伊冲突会不会进一步升级？霍尔木兹海峡会不会真的断航？这些问题的答案将决定金价是继续在4000美元附近震荡，还是出现方向性突破。
短期来看，金价大概率继续在4000美元附近震荡。趋势性反转需要满足三个条件：北美ETF持续流入、美元与实际利率趋势性回落、地缘冲击传导至信用或金融稳定领域。这三个条件目前一个都没满足。
黄金的长期逻辑--全球高债务、地缘分裂、去美元化--依然成立。但短期定价权已经不在"信仰"手上，而在油价、利率和美元这三座大山手里。什么时候这三座大山开始松动，黄金才能真正喘过气来。
