这就是当前最吊诡的地方：地缘冲突本身在拉高金价，但冲突引发的油价上涨又在压制金价。两个力量互相抵消，金价就在4000美元上下反复横跳。
更麻烦的是，地缘政治的"拉力"极其不稳定。调解方刚抛出10天停火提议，美军转头又发动新一轮空袭。一会缓和一会升级，市场的避险情绪也被反复拉扯，金价自然上蹿下跳。
第二个拉力：通胀与利率--最大的变量，也是最难解的死结
6月美国CPI同比3.5%，低于预期的3.8%，核心CPI同比2.6%，也低于预期。通胀数据降温，一度让市场对加息的担忧有所缓解。
但问题在于--油价又涨上来了。
汽油均价时隔一个月再破4美元/加仑大关。市场现在最担心的不是通胀本身，而是"通胀黏性"--油价持续高位运行，通胀根本降不下去。
当前市场预期7月加息概率偏低，但9月或10月加息25个基点的预期持续升温，年底前至少一次加息已基本定价。交易员对12月加息的押注概率从上周的73%升至83%。
这就是黄金面临的"不可能三角"：油价涨→通胀预期升温→加息预期强化→金价承压。只要油价下不来，这个死循环就解不开。
第三个拉力：央行购金--最坚实的底部，但不是火箭燃料
高盛估算，5月央行购金量为81吨，三个月平均月度购金量67吨，远高于2022年之前17吨的平均水平。世界黄金协会调研显示，89%的受访央行预计未来12个月内全球央行黄金储备将继续增加。
