流动性清算的传染效应及美元短暂强势
首先，在冲突爆发及股市波动率飙升初期，黄金会被卷入抛售一切的去杠杆浪潮，投资者往往抛售黄金以补充保证金，充当流动性来源。当恐慌指数大幅飙升，投资者面临保证金压力、在险价值（VaR）冲击和投资组合再平衡需求时，会优先抛售流动性较好的资产以筹集现金。黄金由于流动性极高，往往成为首选抛售对象。
本轮冲突爆发后，VIX跃升，黄金ETF连续流出，正是这一机制的体现当VIX升破30并维持上行时，黄金超过一半概率面临显著抛售压力，且期间平均收益率为负。而其他典型的避险资产，如美债和瑞士法郎也下跌，通常意味着流动性面临极端压力。
其次，油价飙升通过推升通胀预期，引发市场对再通胀的担忧，导致交易员大幅削减美联储降息预期。实际利率预期回升，从而对黄金这一无息资产形成压制。目前OIS市场显示年内降息预期已从60个基点下降至约25个基点，甚至出现年内不降息的定价。
黄金此前上涨更多反映市场对去美化趋势的强化。黄金走势与实际利率走势出现大幅背离。随着战略储备配置叙事的短暂降温，黄金回归传统的避险定价框架，实际利率因此再度成为影响金价的关键变量。
再次，在全球不确定性上升时，资金回流美元资产，黄金被挤出。美元走强对黄金形成双重压制：一方面，美元升值直接压低以美元计价的黄金价格；另一方面，美元资产吸引力上升，挤出对黄金的配置需求。未来如果冲突继续延续或者强度升级，美元可能继续走强，黄金掉头向下。
