"2026年港股将是估值收缩+盈利增长的年份。"华夏基金数量投资部行政负责人、基金经理徐猛在最新市场展望中给出了明确判断。这意味着，驱动港股上涨的核心逻辑，正从去年的估值扩张转向今年的企业盈利增长。
在徐猛看来，领涨行业可归纳为两类：底部反转（盈利增速由负转正或大幅高增）和产业趋势或长期逻辑加强（盈利维持高增即可）。基于这一逻辑，他相对更看好港股市场的弹性，尤其是科技板块的中长期投资价值。
01 港股新阶段：从估值驱动到盈利驱动
徐猛的观点揭示了港股市场核心驱动力的根本性转变。回顾2025年，港股表现亮眼，恒生指数、恒生科技指数年内涨幅一度超30%，但这主要得益于估值提升。
以恒生科技指数为例，其约30%的涨幅几乎全部由风险溢价贡献，而非企业盈利。这种由流动性推动的上涨，为2026年的市场奠定了高基数基础。
2026年的不同之处在于，估值进一步扩张的空间已经有限。徐猛指出，当前港股通科技PE估值约为25.4倍，虽处于过去10年的35%分位左右的历史低位，但相比企业盈利增长潜力，估值贡献将让位于盈利贡献。
这一判断与多家机构不谋而合。中金公司同样预测，2026年港股盈利增长约为3%，市场指数层面空间将更多来自景气结构或意外回撤。市场将从"资金盛与资产荒"转向"盈利驱动与流动性托底相结合"的格局。
