海外，美元走势是重要的外部变量。今年以来，美元指数整体震荡下行，从年初一度达到109高位，目前已回落至100以内，年初至今跌幅超8%。另外，美联储降息周期也是最强刺激。美联储在2025年9月重启降息，首次降息25个基点，并在10月再度降息25个基点。而临近年末，市场对美联储将在12月再度降息的预期持续升温，这种"美松中稳"的货币政策格局为人民币升值提供了重要支撑。
国内，经济基本面的韧性则构成了人民币走稳的内在基础。这与中国经济稳健发展密切相关。尤其是出口，今年以来，我国出口表现强劲，前10个月银行结售汇顺差809亿美元，而去年同期逆差超1000亿美元，结汇规模大于售汇规模，为人民币提供了需求支撑。
3、人民币升值下股市的影响
值得注意的是，每一次人民币的升值，往往股市就会有反应。而我们也乐于从人民币的升值中寻找和分析股市的影响和机遇。
理论上看，人民币升值通过三大渠道影响股市：其一，资本流动渠道，升值提升人民币资产相对收益，吸引外资流入；其二，企业盈利渠道，进口依赖型企业因成本下降增厚利润，出口导向型企业则面临竞争力削弱压力；其三，政策空间渠道，汇率稳定为货币政策宽松创造条件，2024年9月降准后A股三大指数单日大涨超3%便是例证。
回顾历史，人民币汇率与A股走势呈现出显著正相关关系。在2017-2018年第一季度的升值周期中，人民币汇率由2017年初接近7的关口升值至2018年第二季度的6.25附近。这一时期，外资成为驱动A股行情的核心增量资金，推动消费、金融地产、周期等白马蓝筹领涨的"漂亮50"行情；2020年第二季度至2021年的升值周期同样值得关注。人民币汇率由2020年第二季度的7.2大幅升值至2021年底的6.4。在这一阶段，主动公募与外资合力推动了新能源与消费领涨的核心资产行情。兴业证券分析认为，在这两轮人民币升值周期中，A股同步处于牛市运行区间，外资成为驱动行情向上的重要增量资金。
